投资要点:

    1.事件

    公司使用资金1,648.83 万元投资海南中电智诚电力服务有限公司,持有其23%的股权。

    2.我们的分析与判断

    (一)、用电服务业务继续开疆辟土

    2015 年,公司收购郑州开新电工60%股权,开启了布局用电服务业务的步伐。之后,相继成立北京、贵州、广东能源管理有限公司,并于今年6 月与郑州航空港经济综合实验区管理委员会签订合作协议,负责园区内的节能、电力物业、售电等业务。为了提供更多增值服务,公司还收购了杭州平旦和同源电力,具备了设计和安装资质及软件平台的开发能力。本次公司参股海南中电智诚23%股权,继续向海南进行异地扩张。中电智诚2015 年实现营业收入4410万元,净利润394 万元。控制人解时来此前任海南东方供电公司经理、法人代表,在海南省内具有丰富的客户资源,因此我们预计中电智诚的经营规模有进一步扩张的潜力。公司未来将根据实际经营情况,逐步实现对中电智诚的控股。

    (二)、稀缺的A 股配网运营商标的

    除售电外,电改9 号文还向社会资本开放了新增配电领域。今年5 月,公司出资6750 万元参股贵安新区配售电公司4.5%的股权。贵安新区配售电公司负责直管区470平方公里内110kV以下电压等级的配电业务,收入的多少主要取决于配网过网费和园区的年用电量。贵安新区为八大国家级新区之一,目前年用电量20 亿千瓦时以上,规划到2020 年达到200 亿千瓦时,增长潜力巨大。不同于售电,配网运营为垄断经营,利润率有保障。

    3.投资建议

    公司在主营业务为配网设备的3 家上市公司中市值最小,仅40亿元,同时也是营收规模最大的。从主业来看,2015 年公司新签合同同比增长22%,但营业收入同比只增长8%,大量合同将转接到今年,为今年营业收入的高增长奠定基础。公司已发布半年度业绩预告,营收和归母利润分别增长31%和46%。今年5 月,主要高管以12.58 元每股的价格增持约1 亿元,锁定期半年,股价向上的动力足,预计后续将加速在军工电源、新能源汽车等领域的并购步伐。继续维持推荐评级。

    4.风险提示

    配网设备主业延续下滑态势。