2013年1-9月营收同比下降6.82%,净利润同比下降29.30%。2013年1-9月,公司实现营业总收入6.69亿元,同比下降6.82%;综合毛利率29.20%,同比上升0.02个百分点;实现归属于母公司所有者净利润3489.63万元,同比下降29.30%;每股收益0.1599元。基本符合预期。本期无分红方案。

    2013年7-9月营收同比增长4.65%,净利润同比下降6.89%。2013年7-9月,公司实现营业总收入2.59亿元,同比增长4.65%,环比下降1.15%;综合毛利率30.03%,同比下降1.69个百分点,环比上升0.50个百分点;实现归属于母公司所有者净利润1655.89万元,同比下降6.89%,环比下降7.39%;每股收益为0.08元。

    公司同时公布2013年净利润变动区间:-20%-0%。

    未来预判。(1)配电网投资14年加快。根据国网两次农配网设备集中招标统计,我们预计2013年配电网设备招标量同比下降30%以上,主要原因是各地正在积极制定新一轮配电网改造计划。根据国网规划,未来5年配电网投资6000亿元,预计复合增长率15%以上, 2014年配电网投资至少恢复到2012年投资水平、同比增长30%以上。(2)公司市占率还有提升空间。2012年电网中压开关设备招标金额约100亿元、变压器招标金额150-200亿元,预计公司市场占有率5%左右。未来配网改造将以智能化为主,公司为智能配电设备优势企业之一,国网集采后市场份额有进一步提升可能。

    盈利预测与投资建议。预计公司2013-2015年净利润分别同比增长-6.10%、49.40%、37.58%,每股收益分别达到0.34元、0.52元、0.71元。我们认为,配电网行业已经发生趋势向上的变化,作为优势企业,公司市场份额有进一步提升的可能,公司的增长速度可能超过行业增长速度。考虑到公司基本面发生发转,我们给予公司2014年20-25倍市盈率,合理估值为10.40-13.00元,维持公司“增持”的投资评级。

    主要不确定因素。市场竞争加剧毛利率下滑,配电网投资不达预期。