专注配电领域，符合当前投资方向。国网与南方电网公司在“十二五”期间将主要加强配电网的建设，同时国家投入资金进行新一轮的农网改造项目，公司产品覆盖配电网一二次设备，业务自2007年至 2011年保持相对稳定增长，主要受益于行业的稳定发展。目前配电网建设仍处于建设的高峰期，投资处于高位，公司成长的外部环境较为稳定。

    产品符合行业发展需求。我们对比智能电网对配电网设备的需求，公司产品几乎均在《智能电网关键设备（系统）研制规划》中，主要产品技术均属于今后重点发展方向，产品仍处与导入期，未来成长性较好。

    主要产品具有较强市场竞争力。公司环网柜、柱上开关、永磁开关柜、故障定位器等产品起步较早，其中环网柜市场占有率居国产品牌第一，随着集中招标的不断深入，环网柜挤占外资品牌市场，占有率稳步提升，故障定位系统、柱上开关和永磁开关柜市场占有率居前，非晶变压器业务增长迅速。2012年前5 个月，公司柱上与环网柜订单增速 53% ，箱变及非晶变压器业务增速36% ，永磁开关及模块变电站增速20% ，保持了较快的发展速度。

    合资并购助力公司快速进入工业领域。公司原有业务 90% 来自于电力系统，工业用户拓展速度较慢，公司2011 年与陕西宝同合资成立陕西科锐，2012年拟收购四川电器股权，这些举措有利于公司快速打开工业市场大门，为公司成长提供更广阔的空间。 投资建议与风险提示：我们预计2012~14 年EPS 为0.51 ，0.63 ，0.79 元，首次给予审慎推荐-A 评级，风险主要来源于市场需求与价格竞争。