“一主两翼”战略开启公司发展新阶段

    作为传统的中药公司，精华制药完成定增实现股权的优化和高管持股激励，公司制定推进“一主两翼”战略：即“以中成药为重点，以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼，涉足生物制药产业”，勾画了未来十年发展蓝图，内生外延助力公司发展进入新阶段。

    中药制剂有望迎来二次上升期

    公司拥有王氏保赤丸、季德胜蛇药等多个著名的中药品种，且多为独家品种或者类独家品种，竞争格局良好，在招标中往往能够维持理想的价格体系。公司主力的品种王氏保赤丸（低价药品，自主定价）、季德胜蛇药片在诸多推进招标的省份都进行了可观的提价，助力销售提升；同时，公司实施营销改革，构建全国性销售网络保存量，加增量，有望带来中药制剂带二次放量腾飞的机会。

    原料药及中间体业务大迈进

    作为“一主两翼”战略的重要组成部分和利润来源，公司通过外延方式逐步实现这个版块的完善：相继投资万年长药业、收购东力企管，拟收购阿尔法药业。公司后续将积极整合原料药、中间体业务，推进阿托伐他丁、索非布韦等重磅品种向原料药的推进实现原料药品种的更新，乃至为后续化学制剂开拓奠定基础，公司将积极准备海外及国内相关资质的认证。

    无硫中药饮片和道地药材增添亮点

    公司投资陇西保和堂、保和堂（亳州）公司进入规模化无硫生产项目。有望大幅提升公司中药材和中药饮片业务毛利率，进而提升公司整体的盈利能力。同时为了协同无硫饮片加工业务，公司也在积极开展道地中药材相关业务，未来中药材、饮片有望成为公司重要的利润增长点。

    首次覆盖，给予“买入”评级

    预计2016-2018年EPS分别为0.41、0.56、0.70元（考虑阿尔法药业备考EPS0.41、0.79、1.01元），对应PE分别为59、43、34倍（备考59、30、24倍）。综合考虑PE和PEG的综合因素，按2017年50-60倍PE，目标价28.15-33.78，第一目标价30元，首次覆盖给予买入评级。

    风险提示

    营销改革低于预期，并购进展低于预期，原料药中间体业务整合低于预期。