投资要点

    业绩快速增长,净利润翻番: 2015 年,公司实现营业收入7.8亿元,较上年同期增长35.06%;实现归属于上市公司股东净利润7808.11 万元,较上年同期增加97.83%;实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后净利润7592.07 万元,较上年同期增长193.53%。

    各板块增势良好,药材及饮片业务回归良性发展:中药制剂实现营业收入2.2 亿元,占营业收入比重为28.1%,较上年同期增长4.9%;化学原料药及中间体实现营业收入1.9 亿元,占营业收入比重为23.7%,较上年同期增长28.4%;化工医药中间体实现营业收入1.3 亿元,占营业收入比重为16.6%,较上年同期增长13.6%;中药材及中药饮片实现营业收入2.2 亿元,占营业收入比重为27.6%,较上年同期增长98.5%。

    全产业链布局,外延积极:公司以总价6.91 亿元收购东力企管100%股权;以2400 万元投资陇西保和堂药业,切入道地药材无硫化生产;出资5500 万元参股万年长药业,切入他汀类降血脂药物原料药;以1000 万美元投资美国生物药企业kandmon公司,布局生物制药。

    盈利预测及评级:我们预测精华制药(002349)2016-2018 年营业收入分别为11.02 亿元、14.11 亿元和16.93 亿元,归属母公司净利润分别为1.41 亿元、1.95 亿元和2.53 亿元,折合EPS分别为0.50 元、0.70 元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0倍、55.5 倍和42.8 倍。我们预测精华制药(002349)2016-2018年营业收入分别为11.02 亿元、14.11 亿元和16.93 亿元,归属母公司净利润分别为1.41 亿元、1.95 亿元和2.53 亿元,折合EPS 分别为0.50 元、0.70 元和0.90,对应动态市盈率分别为77.0 倍、55.5 倍和42.8 倍。我们认为公司中药制剂品质佳,市场空间大;销售能力强,经营性结构优化,净利率提升;在研产品品质优秀,积极布局生物制药;收购南通东力增加业绩弹性,重大资产重组增添想象空间,故我们上调公司至“买入”评级。

    风险提示:研发风险、政策风险、资源整合风险。