投资要点:

    事件:公司10 月29 日公告与美国Kadmon 公司签署合作与授权协议,就VEGFR-2全人源单克隆抗体和PDL-1 全人源单克隆抗体产品的开发进行合作。公司将获得上述两项产品在中国大陆、香港、澳门及台湾地区内研发、生产及商业化运作的独家授权许可,协议的总金额为4,000 万美元(单个技术产品的合作金额为2,000 万美元,付款方式为里程碑式付款,首付款各200 万美元)。

    点评:

    1) 单抗成为癌症治疗的支柱,Kadmon 公司单抗技术实力雄厚。单克隆抗体技术从最初应用价值有限的鼠源单抗到最近新的CAR-T 技术,历经发展,已成为癌症治疗手段的支柱。VEGFR-2 全人源单克隆抗体,可作为肿瘤治疗靶向药物用于胃癌、大肠癌等的治疗;PDL-1 的全人源单克隆抗体则可作为免疫抑制剂用于黑色素瘤、实体瘤、肺癌的治疗。Kadmon 公司生物医药质地优良,研发实力雄厚,在美国售有3 个药物并在研多个肿瘤治疗单克隆抗体药物。在VEGFR-2 抗体方面,Kadmon 已筛选出了全人源性抗体,B1A1,与已上市肿瘤单抗药雷莫卢比较具有更高效能生物活性。目前Kadmon 已与药明康德合作,完成了构建B1A1 抗体的主细胞库。在PDL1 抗体方面,Kadmon 同样已筛选出多株具有优良生物活性的全人源性抗PDL1 抗体,目前Kadmon 已与药明康德合作,预计2016 年2 季度构建完成抗PDL-1 抗体的主细胞库。

    2) 生物制药领域布局加快,单抗成为战略发展先行兵。公司的战略是以中成药为重点,以特色原料药及医药中间体和新型化学制剂为两翼,进军生物制药领域和化药领域。生物制药引领国际医药的发展,而单克隆抗体更是生物制药领域的前沿技术,是公司非常看好的领域,成为公司战略发展的先行兵。公司入股Kadmon,借鉴其市场开发、新型药物运作经验,并对其相关在研药物在中国合作开展临床前研究进行磋商。此次单抗合作协议表明公司的步伐加快,将实现公司在生物制药领域的突破,利于抢占行业先机。

    估值评级:公司作为国企,完成股权激励,引入战投,拓展中药全产业链并积极布局化药和生物制药,持续并购预期强烈,长期上升通道已经打开。预计15-17 年EPS分别为0.31、0.42、0.56 元,考虑并表,则分别为0.31、0.73、0.89 元,维持买入评级。

    风险提示: Kadmon 公司研发进展不及预期。