投资要点:

    实现EPS0.18 元,同比降27.67%,略低于预期。

    中成药和中药材收入平稳增长,毛利率保持稳定

    维持买入评级

    报告摘要:

    实现EPS0.18 元,略低于预期。公司实现销售收入 7.33 亿元,同比增长10.1% ,实现归母净利润3,559.72 万元,同比下降27.68%,扣非净利润3367 万元,同比降0.95% ,每股收益为0.18 元,同比降27.67%,略低于预期。

    中成药和中药材收入平稳增长,毛利率保持稳定,研发工作有序推进。报告期内公司中成药实现收入2.22 亿元,同比增长15.37%,其中核心品种王氏保赤丸和正柴胡饮颗粒销售收入均超过5000万。中药材和饮片实现收入2.56 亿元,同比增长13.58%,化工中间体实现收入1.37 亿元,同比增长 11.5% ,主要业务保持平稳增长。全年主营业务收入和成本增速接近,公司毛利率保持平稳。公司研发工作不乏亮点,其中抗肿瘤药物倍他替尼,预计2014 年7 月完成临床前研究工作,季德胜蛇药片衍生品,如季德胜健肤水、香皂、草本洗液等系列产品已经开发完成。

    盈利预测。公司核心中药品种有望受益基药招标、雾霾天气和二胎政策等,原料药止损为盈,对业绩贡献的弹性较大。非公开发行完成后,有望理顺管理层和各股东方的利益,公司有望步入新的发展阶段,看好公司后续发展。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为0.28 、0.34和0.41 ,对应PE分别为67、55 和46倍,短期估值较贵,但鉴于公司未来改善空间较大且安全边际依然存在,维持买入评级。