公告内容： 发布2011年年报，归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长12.81%%，每股收益0.48元，分配预案为每10股派1元转增10股。

    点评： 营业收入同比增长36.88%，主要是由于去年增资收购安徽亳州精华康普股权，其中药材贸易和中药饮片业务贡献8642万元营业收入。

    公司原有业务增长缓慢，中药制剂销售额增长10.18%，化学原料药销售额下降11.18%。

    化学原料药出口额下滑5.87%，保泰松、苯巴比妥、氟尿嘧啶销售均价有所提升，但销量分别下降23.93%、9.40%、13.06%。销售均价上涨并未提升毛利率，这些原料药品种需求出现一定萎缩。

    制剂营销改革持续进行中，设立三个销售局，管控全国各省份营销。除王氏保赤丸和10克规格正柴胡颗粒平均售价上升10%，其余中药品种价格较上一年度变化不大。中药材成本上升抵消销售价格上涨的正面影响。未来这些品种的增长来自于营销部门对空白区域的覆盖，成熟地区有望实现10%增长。

    尽管精华康普2011年营收为9244万元，但目前盈利能力较弱，净利润仅为79万元。一万吨中药饮片产能投放将是今后精华康普的重要看点。 我们预测2012年-2014年主营业务收入分别增长为11.80%、15.46%和14.70%，每股收益分别为0.51元、0.68元和0.90元。制剂营销改善空间较大，大柴胡颗粒等潜力品种仍有待培育，我们继续维持对公司的推荐评级。

    风险提示：

    海外经济形势恶化导致原料药需求下滑；大柴胡颗粒销售情况未达预期。