公司公布2011年年报

    2011年度公司实现营业收入3.76亿元，同比增长36.88%，营业利润3848.97万元，同比下降21.33%，归属上市公司净利润为4810.18万元，同比增长12.81%，每股收益0.48元。公司拟每10股转增10股派1元（含税）。

    成本上涨和传统品种增长放缓导致母公司盈利下滑

    由于中药材涨价及人工成本的上升，母公司生产的传统产品毛利水平总体呈现较明显下滑。中药制剂毛利水平相比去年下降4.99个百分点，原料药业务毛利下降6.54个百分点。分具体品种看，毛利没有下降的主力品种王氏保赤丸收入却同比微降1.3%，另一个五千万品种正柴胡饮虽然销售同比增长22.89%，但毛利率下降达9.17%个百分点。母公司全年营业收入同比仅增长5%，营业利润同比下降23%。、

    饮片和中药材贸易成为收入的重要组成

    公司通过收购精华康普向产业链上游发展，全年该项业务贡献收入为8642.24万元，占据公司合并报表收入的五分之一强，已经成为公司业务收入的重要贡献力量。但目前该项业务毛利水平仅7.61%，明显偏低，预计未来伴随整合的进一步深入和管理理顺，有望为公司的利润带来较大弹性。按照公司的收购规划，精华康普有望于未来两年达到5亿元左右的收入水平，前景值得看好。

    最坏的时光或已成为过去时

    以内忧外困来形容公司2011年的处境似乎并不为过，海外需求下降导致公司原料药业务受创，而国内通胀因素对公司经营的影响在2011年体现的淋漓尽致。但我们认为，最坏的时光已经成为过去时。

    公司已经为未来的业务发展奠定了较好的基础。为改善公司销售体系，专门聘任了曾在扬子江从事药品营销的高管人员，积极推进主要产品的省外招标，开拓全国市场，正柴胡饮在上海、四川、山东等省以基药中标，且价格并没有下降，王氏保赤丸中标河南基药。集采中标仅是开始，未来将依赖渠道建设有效跟进来带动销售的实质性突破。新产品大柴胡颗粒市场前景看好，有望于明后年出现放量增长。

    同时，公司依托季德胜这一独家品牌，成立季德胜蛇药片衍生产品公司，积极开拓相关衍生日化用品，如花露水、止痒药膏等，利用产品绝密品种优势，日化领域未来的业务发展是公司进军大健康领域的重要一环。

    盈利预测及评级

    预计公司2012~2014年的EPS分别为0.76、0.89和1.11元，给予12个月目标价30.8元（转增股本前），维持增持评级。