投资要点：

    2010 年公司营业总收入同比增长5.76%；归属上市公司股东的净利润为同比增长30%。公司2010 年基本每股收益为0.54 元。

    公司计划每10 股转增2.5 股并派发现金红利1.00 元（含税）。利润分配预案略逊于市场预期。

    公司主要产品价格稳中有升，有效化解了上游原材料价格上涨的风险。近三年主营业务毛利率稳步提升，主要是公司调整了产品结构，高毛利产品的销售占比逐年提高。

    公司利用超募资金启动了大柴胡颗粒产业化项目，大柴胡颗粒的上市取得了重大进展，2011 年有望取得更进一步的突破。其他新品如安神补脑胶囊、金荞麦胶囊也试制了首批上市产品，2011 年将正式上市销售。

    公司计划通过兼并重组，来构建从中药材GAP 种植基地、中药材收购销售直至中药饮片及饮片颗粒加工销售产业链，还计划通过资本运作，发展抗肿瘤、抗艾滋病、抗真菌系列特色原料药和中间体。

    投资建议：公司拥有多种独家中药产品，后续产品开发后劲十足。随着产业链的延伸，让我们看到了当初“云南白药”起步发展时期的影子。我们预计公司在2011 年的EPS 为0.72 元，考虑到公司拥有多种独家产品，且公司有并购计划，业绩弹性较大，给予55 倍PE，对应股价为39.6 元。在高送配预期落空后，股价已经基本能反映公司价值，因此给予公司“谨慎推荐”评级。