公司 2010年实现营业收入 2.74亿元，同比增长 5.76%；利润总额 5018万元，同比增长 28.43%；归属于母公司净利润 4264 万元，同比增长 30.00%；归属于母公司净利润 4264 万元，同比增长 30.00%，实现每股收益 0.54 元。利润分配方案为每十股转增 2.5股派 1元。

    主要产品稳步增长，毛利率提升。公司收入占比超过 10%的产品为苯巴比妥原料药、王氏保赤丸和正柴胡饮颗粒。2010年，苯巴比妥营业收入为 5633 万元，同比增长了 13.81%，毛利率为 39.47%，同比上升了 1.76个百分点。王氏保赤丸的营业收入为 5366 万元，同比增长了 14.22%，毛利率为 82.67%，同比上升了 2.31 个百分点。正柴胡饮颗粒的营业收入为 4180 万元，同比下降了 9.17%，毛利率为63.12%，同比上升了 0.31 个百分点。公司正柴胡饮颗粒收入出现下滑，其他主要产品保持了增长趋势，且毛利率均有所提升。

    产品价格稳中有升，公司整体盈利能力提高，净利润高速增长。公司产品价格稳中有升，2010 年，公司中药制剂产品中，只有金荞麦片（15片 X2）价格下降了2.65%，其余均有所上升。化学原料药中，氟尿嘧啶价格下降了 21.02%，但该产品收入占比较小。占比较大的苯巴比妥和保泰松价格均有上升，其中保泰松实现了扭亏为盈。受益于此， 2010年公司整体毛利率为 51.10%，同比上升了 2.52 个百分点，实现了净利润的高速增长。

    未来看点。第一，技改项目。公司于 2010 年 2月上市，募投项目正在进行中，2010 年公司在建工程期末余额为 820 万元，同比增长了约 120%，主要原因为正柴胡饮颗粒、金荞麦胶囊、原料药和中间体的技术改造项目正在进行，未来产能将进一步扩张。第二，王氏保赤丸。该药属于消化道用药，主治小儿消化系统疾病，目前我国儿童用药市场规模处于快速增长阶段，该领域用药目前以西药为主，我们预计未来中药占比将逐渐加大。第三，季德胜蛇药片。该药物是国家保密品种，公司独家生产，具有抗蛇毒、消炎、镇静等作用，目前的销售规模较小，我们认为该药物有待进一步开发的市场空间较大，未来或许成为公司增长亮点。

    盈利预测与投资评级。 我们预计公司2011-2012年的每股收益为0.65元和0.77元，对应前一交易日 35.71元的动态市盈率为 55倍和 46 倍，公司目前估值偏高，我们暂给予公司“中性”的投资评级。

    风险提示。药品价格下调风险，原料药价格波动风险。