2010 年三季报显示，公司1－9 月份实现营业收入1.93 亿元，同比增长3.62％；营业利润4052.01 万元，同比增长22.11％；归属于母公司净利润3402.02 万元，同比增长21.29％，摊薄后每股收益0.44 元。

    原料药价格上涨，推高公司利润率。公司1－9月份实现营业收入1.93亿元，同比增长3.62%，营业利润同比增长22.11%，主要是因为原料药苯巴比妥价格上涨所致。公司是国内生产苯巴比妥为数不多的批量生产厂家，上半年苯巴比妥价格由160元/千克，上涨到230元/千克，使得综合毛利率提高了近二个百分点。报告期内期间费用为28.46%，同比下降了一个百分点，主要是因为公司募集资金存款利息增加，使得财务费用较去年同期减少了421.65%。

    公司新产品入医保乙类目录，将成为公司新的利润增长点。公司独家专利产品大柴胡颗粒为治疗急、慢性胆囊炎的特效良药，目前已被列为国家医保目录清利肝胆剂乙类药物，享受一定比例的报销，这将有利于扩大该产品的市场需求，针对于此，公司将使用超募资金5783万元进行大柴胡颗粒的产业化开发，项目建成投产以后可形成1250万袋/年的生产能力，以应对未来二、三年内增加的市场需求。根据研究表明，大柴胡汤（颗粒）还有改善肝脏脂质代谢，控制糖尿病的功效。我们认为该产品具广泛的适用范围，未来市场前景喜人，又是独家种品，将会为公司新的利润增长点。

    解决中药产品发展瓶颈，打开公司未来发展空间。公司拥有王氏保赤丸、季德胜蛇药片两个国家级绝密品种，另外拥有金荞麦片、正柴胡饮颗粒两个国家二级保护品种，但其销量均未能进入公司销售前十的品种中，产能限制是一方面，对产品的第二次开发不利也是较为重要的原因。目前公司已募集资金对其进行项目改造，我们认为公司中药产品具有较高的竞争优势，如果明年项目改造完成，将会迅速打开公司上升空间。

    盈利预测与投资。我们预计公司2010年-2012年EPS为0.50元、0.57元、0.70元，根据20日收盘价29.50元计算，对应动态市盈率为59倍、51倍、42倍，虽然公司目前估值较高，但鉴于公司产品具有独家性，有较高的竞争优势，成长性较好我们维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示。1）中药二次开发过程中的不确定因素；2）原料药价格下跌。