2010 年半年报显示，公司实现营业收入1.24 亿元，同比增长4.25％；营业利润2323.45 万元，同比增长30.33％；归属于母公司净利润1903.04 万元，同比增长31.59％；摊薄后每股收益0.25 元，与我们前期预期一致。

    苯巴比妥提价，带动毛利率上升。报告期内，公司营业收入为1.24 亿元，毛利率为51.80%，同比上升了4.06 个百分点，其中化学原料药业务为4057.22 万元，同比增长17.31%，毛利率为32.12%，同比上升了3.71 个百分点，主要原因为原料药苯巴比妥提价，以及需求拉动带来的收入大幅增长使毛利率进一步提升。上半年公司原料药目前苯巴比妥售价约为230 元/千克，预计还将维持高位，2010 年全年苯巴比妥还将保持20%以上的增长。

    管理费用增长较快。报告期内公司管理费用率为14.98%，同比上升了2.73 个百分点，主要为公司为了扩大充实销售队伍，外聘专家对销售人员进行医学知识、营销技巧等系列培训，使得工资费用增加所致。

    向全国扩张效果显著。公司王氏保赤丸、季德胜蛇药片等品种疗效口碑颇佳，在江浙沪一带享有很高的知名度，2009年公司重点拓展了江苏、上海市场，2010年公司加大市场拓展的整体推进力度，通过学术推广等方式努力扩大企业与产品的影响力，并把现有市场模式复制推广到全国市场。上半年在华东地区公司收入增长率为2.64%，在其他地区收入增长率为6.08%，扩张效果显著。预计随着公司产能瓶颈在2011年左右的解决，公司销售向外扩张的速度还将加快。

    公司将超募资金用于大柴胡颗粒产业化项目，项目建成投产后的可形成 1250万袋/年（8gx6 袋/盒）的大柴胡颗粒生产能力。大柴胡颗粒目前主要治疗范围是急慢性胆囊炎，未来适应症还将扩大至脂肪肝、糖尿病。公司目前正积极进行大柴胡相关适应症扩大的临床试验，预计今明两年销售额将会大幅增长。

    盈利预测：我们预计公司2010年-2012年EPS为0.54元、0.69元、0.85元，根据29日收盘价27.80元计算，对应动态市盈率为52倍、40倍、33倍，我们认为公司近期的利润增长点将主要在原料药业务上，中长期看好公司中药产品发展，随着产能瓶颈的解决、新产品的投放、新市场的开拓、现有产品新应用领域的开拓，特色中成药将快速增长。相对于医药板块，公司近期估值较高，考虑到公司长期发展具有较大的潜力，维持公司“增持”的投资评级。

    风险提示：产品配方和生产技术失密的风险。