2009 年年报显示，公司全年实现营业收入2.59 亿元，同比增长10.44％；营业利润2,953 万元，同比增长25.07％；归属于母公司净利润3,280 万元，同比增长25.36％；摊薄后每股收益0.41 元（以发行后股本8000 万股计算），略高于我们前期预测的0.40 元；分配预案为每10 股派现1 元（含税）。

    营业收入快速增长，综合毛利率明显上升。2009年公司营业收入同比增长10.44％，综合毛利率为48.58％，同比上升3.34个百分点。主要原因为公司依托王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒、季德胜蛇药片、金荞麦片等优势产品，大力拓展毛利率较高的中成药产品市场，中成药实现的销售收入以及占公司主营业务收入的比例均有较大幅度的增长，上述四个重点中药制剂实现销售收入同比增长 20.56%，占公司总收入的49.43%。毛利率较高的传统名优特色中药的销售较快的增长，为公司经济效益夯实了基础。

    销售费用增长较快。2009年公司营业费用为4,978.13万元，销售费用率为19.19%，同比上升了3.45个百分点。主要原因为，公司处于局部区域市场向全国市场扩张的关键时期，2009年重点拓展了江苏、上海市场，一方面努力扩大充实销售队伍，外聘专家对销售人员进行医学知识、营销技巧等系列培训；另一方面加大了市场拓展的整体推进力度，通过学术推广等方式努力扩大企业与产品的影响力，为今后复制推广到全国市场打下良好基础。

    公司募资项目主要用于金荞麦胶囊（片剂）、王氏保赤丸、正柴胡饮颗粒三个项目共四种剂型产品，达产后公司原有的金荞麦片、王氏保赤丸和正柴胡饮颗粒产品的产能将比现有水平大幅度提高，同时将新增金荞麦胶囊产品，将使中成药产能瓶颈得到缓解，将进一步增强公司相关中成药主导产品的竞争优势。同时，公司将超募资金用于大柴胡颗粒产业化项目，项目建成投产后的可形成 1250万袋/年（8gx6 袋/盒）的大柴胡颗粒生产能力，这将为公司又增添一个临床疗效确切的、全国独家的、市场竞争力强的优秀中成药产品。

    盈利预测：我们预计公司2010年-2011年EPS为0.52元、0.62元，根据15日收盘价27.95元计算，对应动态市盈率为54倍、45倍，我们给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示：1）产品配方和生产技术失密的风险。2）销售规模相对较小的风险。