投资要点：

    公司是以名优中成药和原料药为主业的特色药企。公司全面整合了南通市国有医药资源，大股东是持股41.3%的南通产业控股集团。同时，给予管理层适度股权激励，经营机制得到有效改善。未来毛利率高的中成药品种将占营收主导地位，产品结构将得到持续优化；

    中成药“五朵金花”区域优势凸出，增长空间广阔。公司的中成药品种在长三角地区知名度很高，产品优势和竞争优势独特，未来营销模式将向全国推广，发展空间巨大。其中，王氏保赤丸和季德胜蛇药片为独家品种，未来将保持稳定增长；正柴胡在江浙地区具有较高知名度；金荞麦片有“中药抗生素”之称，预计未来年均增速超过40％；大柴胡颗粒市场前景广阔，是公司重点发展的品种，高速增长可期；

    主导中成药产品二次开发价值较高。公司正在积极对主导产品进行二次开发，如王氏保赤丸用于高血脂症、高血压、高粘滞血症等，已获国家专利；季德胜蛇药片用于带状疱疹；大柴胡饮颗粒用于脂肪肝、糖尿病等。未来新的适应症一旦获批将有效促进现有产品的销售；

    原料药市场优势显著，销售将保持平稳增长。公司原料药品种比较成熟，其中获得FDA 认证的有氟尿嘧啶，通过COS 论证的有苯巴比妥、氟尿嘧啶等，其中苯巴比妥目前为公司独家批量生产，并进入了基本药物目录，是原料药方面的支柱品种，销售收入有望保持平稳增长；

    募集资金投向金荞麦、王氏保赤丸及正柴胡饮颗粒扩产项目，释放成长潜能。项目达产后，现有产能将大幅度提高，同时将新增金荞麦胶囊产品。预计每年新增含税销售收入28050 万，净利润6726 万。届时公司产品结构将进一步优化，毛利率水平也将得到提升；

    投资建议。公司具有多个名优特色中成药品种，原料药也比较成熟，经营质量优良。如果未来营销模式向全国推广顺利的话，业绩将有望超预期。我们预计公司09-11 年EPS 分别为0.40、0.53、0.71 元。