投资要点：

    冶金联轴器领先企业。公司为国内钢铁用联轴器领域领先企业，08 年市场份额12.9%。

    公司技术领先，立足于进口替代。公司产品定位于中高端产品，主要为中厚板、热轧及冷轧配套联轴器。中厚板与热轧板联轴器，国内厂家与国外企业各占一半市场份额，在国内企业中，公司掌握生产制造核心技术，产品品质达到国外产品，部分技术指标甚至优于国外产品，但价格远低于国外产品。冷轧板联轴器领域，由于生产线工况条件差、转速高、载荷大，此类联轴器技术含量高，国外厂家处于垄断地位，国内只有公司等少数企业可以生产。

    联轴器行业特性类似于齿轮箱，成长空间大、盈利能力强。（1）进口替代空间大。中高端产品中，进口占据大部分市场份额。随着国内企业技术及制造能力的不断提升，行业进口替代趋势明显，优势企业不断蚕食国外企业市场份额。（2）更新改造需求高。产品属易损件，平均寿命1-2年，超重载型万向轴、大型万向轴和板材轧机鼓形齿式联轴器每年需更换一次，由公司进行维护，其余联轴器使用寿命一般为1 年左右。（3）毛利率高达40%左右。由于产品技术含量高，中高端产品竞争温和，而且产品可靠性较高，造成下游企业较强的依赖性，使得行业毛利率达40%，我们认为这一盈利水平是可持续的。

    预计公司09-2011 年EPS 分别为0.70 元、0.82 元及1.06 元，考虑最近新发行的几家可比公司发行价区间，建议询价区间为18.9-20.5 元，对应2010 年PE 为23-25 倍。综合考虑机械行业中小板公司估值及公司成长性，公司在二级市场的合理价值2010 年倍28-30 倍PE，对应股价为23.0-24.6 元。

    成本大幅上涨的风险。公司原材料锻件及铸件在成本中占比80%左右，因此钢价如大涨20%以上，对公司盈利有较大的负面影响。