1Q26 业绩高于我们预期

    　　公司公布1Q26 业绩：收入25.0 亿元，同比增长11%；归母净利润2.6 亿元，同比增长40%，好于我们预期，主因高毛利率的时尚珠宝业务增长较快。

    　　时尚珠宝首饰增速突出，门店落位持续优化。1Q26 收入同比增长11%，其中时尚珠宝首饰引领增长，收入同比增长超30%。公司围绕非遗花丝、时尚串珠、IP 联名三大核心品类持续推新，1Q26 已推出新品包括非遗花丝风雨桥（升级版）、新款花丝千金、融合潮流文化的赛博上香系列等。渠道方面，公司持续优化门店落位，一季度成功进驻上海国金IFC、昆明恒隆和郑州正弘城等优质商业体系，2026 年3 月末，潮宏基珠宝加盟店1,495家，环比净增9 家；直营店174 家，环比减少10 家。

    　　产品结构优化叠加稳健的费用率水平，带动利润快速增长。

    　　1Q26 毛利率同比增长4ppt 至26.9%，我们认为主因高毛利率的时尚珠宝业务占比提升，而3 月起一口价产品的品牌使用费上调或亦有一定贡献。销售和管理费用率整体保持平稳，分别同比+0.3 和-0.2ppt 至9.1%/1.1%。归母净利润同比增长40%至2.6亿元。

    　　经营现金流大幅改善。受益于良好的经营水平，1Q26 经营性活动现金流净额3.6 亿元（上年同期-2.8 亿元）。存货同比增长5%至39 亿元，基本稳定。应收账款同比增长39%至5.3 亿元。

    　　发展趋势

    　　2026 年公司仍将坚持围绕“聚焦主品牌、延展1+N、全渠道营销、国际化”的核心战略，深耕产品差异化，提升渠道质量，我们认为有望在较为波动的金价环境中展现一定的经营韧性。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026/27 年EPS 预测保持不变为0.78 和0.92 元，当前股价对应14/12 倍市盈率。维持目标价不变为16.39 元，对应21/18 倍2026/27 年市盈率，较当前仍有46%的上涨空间，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　金价大幅波动，门店扩张不及预期，终端零售环境不及预期。