事项：

    　　公司公告：公司发布2025 年业绩预告，预计归母净利润4.36-5.33 亿元，同比增长125%-175%。

    　　国信零售观点：1）剔除菲安妮女包业务商誉减值影响的1.71 亿元后，公司归母净利润达到6.07-7.04 亿元，同口径下同比增长73.35%-101.01%，整体表现较好。2）单四季度看，预计归母净利润1.19-2.16 亿元，中值1.67 亿元。3）门店拓展方面，2025 年净增门店163 家，期末潮宏基珠宝门店总数达1668 家。

    　　2026 年预计开店势能依旧较强，加盟商仍有较强开店意愿。

    　　整体上，公司四季度店效仍延续较好增速，12 月受基数走高、税改以及营销活动错期等影响略有放缓，但随着当前临近春节旺季，以及公司产品持续上新，店效具备一定提速支撑。短期建议关注春节旺季，中长期公司门店拓展+产品逻辑较顺。考虑公司四季度增长较好，以及费用率有望进一步优化，我们上调公司2025-2027 年归母净利润预测至4.91/6.28/7.36 亿元（前值分别为4.87/5.67/6.42 亿元），对应PE 分别为22.6/17.7/15.1 倍，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示

    　　产品创新不及预期；门店扩张不及预期；终端动销不及预期。