1H24 业绩高于我们预期

    公司公布1H24 业绩：1H24 收入同增14%至34 亿元，归母净利润同增10%至2.3 亿元，其中2Q24 收入同增10%至16 亿元，归母净利润同增17%至1.0 亿元，业绩高于我们预期，主要因良好的收入增长和费用节省。

    公司拟每10 股派发现金1 元（含税），对应分红率39%。

    传统黄金首饰业务增长良好，加盟拓店快于管理层预期。公司1H24 收入同增14%至34 亿元，其中2Q24 收入同增10%至16 亿元，分业务来看：

    1）1H24 珠宝业务收入同增17%至33 亿元，其中时尚珠宝业务及传统黄金首饰收入分别同比增长6%/31%，占公司总收入的 48%/43%。期内自营店净关17 家至257 家，加盟代理净开69 家至1,194 家，加盟店拓展节奏快于管理层预期；1H24 珠宝业务线上收入5.4 亿元，同比回落4%。2）1H24 菲安妮收入同降27%至1.5 亿元，占总收入的4%。

    产品及渠道结构影响毛利率。1H24 公司毛利率同降2.5ppt 至22.8%，其中2Q24 同降2.2ppt 至 22.1%，主要因毛利率相对低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。渠道优化驱动1H24 销售费用率同降2.7ppt 至11.4%，公司总部大厦折旧摊销费用增加致管理费用率同增0.3ppt 至1.9%，资产及信用减值损失0.03 亿元（vs. 1H23 冲回0.04 亿元），其他收益及投资净收益0.02 亿元（vs. 1H23 0.06 亿元），1H24 净利润同增10%至2.3 亿元。

    产品力持续提升，一口价产品销售良好。潮宏基围绕“时尚东方，精致百搭”推出全新八大系列丰富产品矩阵，加大与国内外知名设计师合作，以中国传统元素赋能产品，持续加大优势黄金品类产品线研发，优化 IP 系列产品布局，产品竞争力持续提升。上半年一口价黄金品类销售增长表现良好，加盟商拿货积极性有所提升。

    发展趋势

    7-8 月公司终端销售在不利的环境中仍保持正增长，管理层维持2025 年门店总数增至2,000 家的规划。

    盈利预测与估值

    基本维持2024 年EPS 预测0.42 元，因终端零售环境仍较为波动，下调2025 年EPS 预测4%至0.49 元，当前股价对应11/9 倍2024/25 年市盈率，维持中性评级。考虑行业估值中枢下行，下调目标价24%至5.06 元，对应12/10 倍2024/25 年市盈率，较当前股价有13%的上行空间。

    风险

    金价大幅波动，门店扩张不及预期，市场竞争激烈。