公司2023 年经营业绩表现良好，2024Q1 在高基数下稳健增长

    公司发布年报、一季报：2023 年实现营收59.00 亿元（同比+33.6%，下同）、归母净利润3.33 亿元（+67.4%）；2024Q1 营收17.96 亿元（+17.9%），归母净利润1.31 亿元（+5.5%）；此外，公告拟每10 股派发现金红利2.50 元。考虑到镶嵌类产品销售持续承压等因素，我们下调公司2024-2025 年盈利预测并新增2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为4.35（-0.18）/5.18（-0.24）/6.06 亿元，对应EPS 为0.49（-0.02）/0.58（-0.03）/0.68 元，当前股价对应PE 为12.6/10.6/9.0倍。我们认为，公司产品端以时尚珠宝打造年轻差异化特色，渠道端发力加盟扩张，品牌力提升驱动持续成长，估值合理，维持“买入”评级。

    　　2023 年业绩受女包商誉减值等拖累，规模效应带动期间费用率持续下降分产品看，2023 年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收29.9/22.6/3.7 亿元，同比+20.4%/+56.8%/+14.4%；分渠道看，自营/代理分别实现营收32.6/24.8 亿元，同比+14.5%/+67.6%。盈利能力方面，2023 年公司综合毛利率为26.1%（-4.1pct），销售/管理/财务费用率分别为14.0%/2.1%/0.5%；公司对女包品牌菲安妮计提商誉减值准备3943 万元，对业绩造成一定拖累。2024Q1 在高基数下，公司凭借优秀产品力、品牌力实现稳健增长，综合毛利率为24.9%（-3.1pct），销售/管理/财务费用率分别为11.4%/1.8%/0.6%，期间费用率在规模效应带动下持续下降。

    　　把握年轻化消费趋势构筑品牌竞争壁垒，东方时尚珠宝龙头成长可期（1）渠道扩张：公司发力加盟模式加快渠道布局，2023 年珠宝业务净增241 家门店（加盟净增291 家），总数达1399 家，2024 年计划净开加盟店300 家以上；（2）产品研发：公司把握国潮机遇，持续精耕品牌印记系列，利用研发资源和供应链优势发力特色黄金产品线，打造核心竞争优势，时尚黄金品类增长可期；（3）品牌提升：以非遗新生立时尚标杆，拔高调性，为地区加盟拓展及品牌力提升赋能；此外，持续推进线上渠道建设、私域会员运营和培育钻石布局等。

    　　风险提示：行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。