公司1Q2024 营收同比增长17.87%，归母净利润同比增长5.47%4 月26 日，公司公布2023 年年报及2024 年一季报：2023 年实现营业收入59.00亿元，同比增长33.56%，实现归母净利润3.33 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.38 元，同比增长67.41%，实现扣非归母净利润3.06 亿元，同比增长71.93%。

    　　1Q2024 实现营业收入17.96 亿元，同比增长17.87%，实现归母净利润1.31 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.15 元，同比增长5.47%，实现扣非归母净利润1.29 亿元，同比增长5.37%。

    　　公司1Q2024 综合毛利率下降3.11 个百分点，期间费用率下降1.90 个百分点2023 年公司综合毛利率为26.07%，同比下降4.11 个百分点。1Q2024 公司综合毛利率为24.92%，同比下降3.11 个百分点。

    　　2023 年公司期间费用率为17.76%，同比下降3.85 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为14.03%/2.13%/0.53%/1.06%，同比分别变化-3.49/+0.07/-0.14/-0.29 个百分点。1Q2024 公司期间费用率为14.57%，同比下降1.90个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.39%/1.80%/0.51%/0.88%，同比分别变化-2.24/ +0.49/-0.04/-0.11 个百分点。

    　　2023 年珠宝门店净增241 家，成功孵化多款爆品2023 年公司珠宝业务门店净增241 家，其中“CHJ 潮宏基”品牌珠宝加盟店净增293 家，截至2023 年末，公司珠宝门店共计1399 家。会员方面，2023 年公司会员复购贡献收入占总收入比重超50%，品牌主力军80 后、90 后、00 后人群占比85%，95 后、00 后占比提高明显。营销方面，公司成功孵化了“铃兰花”“花丝云起”“喜狮连连”“花丝龙蛋”等多个品牌爆品。2023 年潮宏基在小红书站内的品牌搜索指数同比增长83%，花丝赛道品牌讨论度排名第一。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　公司业绩低于我们此前预期，一方面是由于2023 年菲安妮品牌计提商誉减值准备3,943.26 万元，另一方面是由于2024 年一季度金价相对较高，在一定程度上抑制了零售端消费需求，鉴于后续黄金首饰景气度恢复情况尚有一定不确定性，且业内竞争较为激烈。我们下调对公司2024/2025 年EPS 的预测22%/24%至0.43/0.49 元，新增对公司2026 年EPS 的预测0.55 元。公司线下门店数量维持较快增速，会员粘性较高，维持“买入”评级。

    　　风险提示：门店扩张不及预期，黄金饰品景气度不及预期，箱包表现不及预期。