事件:

    　　2023 年10 月30 日，潮宏基发布2023 年三季度公告：2023Q3，公司实现营业收入14.93 亿元/同比+23.72%，归母净利润1.04 亿元/同比+23.4%，扣非归母净利润1.03 亿元/同比+24.1%。

    　　投资要点:

    　　业绩略高于预期。2023Q3，公司实现营业收入14.93 亿元/同比+23.72%，归母净利润1.04 亿元/同比+23.4%，扣非归母净利润1.03亿元/同比+24.1%。

    　　加盟占比提升，毛利率有所下滑。公司始终贯彻加盟扩张策略，新开加盟的同时也将部分直营店转为加盟，加盟占比持续提升，对毛利率产生一定影响。2023Q3，毛利率26.46%/同比-2.21pct，环比+0.75pct，毛利润3.95 亿元/同比+14.16%，较收入同比增速低9.53pct。

    　　加盟拓店已达成全年目标下限。2023Q1-3 净增155 家门店，其中加盟203 家/同比+138.8%，部分直营转为加盟，已完成全年200-250家的加盟净增目标。Q3 净增95 家，其中加盟114 家/+153.33%。

    　　收入增长带来销售费用明显摊薄。期间费用率15.47%/同比-2.59pct，环比-1.53pct，其中，销售费用率12.53%/同比-3.13pct，环比-2.05pct，管理费用率2.41%/同比+0.51pct，环比+0.52pct。归母净利率6.99%/同比-0.02ct，环比+1.29pct。在考虑费率下降后，经营性利润（经营性利润=毛利润-税金及附加-期间费用）1.26 亿元/同比+28.33%，较毛利润同比增速高13.91pct。

    　　积极把握国潮机遇，多维度提升产品力。围绕国风主题，“花丝风雨桥”“花丝云起”等非遗花丝系列珠宝逐渐成为公司旗帜性产品，时尚黄金品类推动销售业绩提升。积极探索培育钻市场，公司与钻石合资公司“生而闪耀”旗下品牌C vol 线下体验店于9 月20 日在上海BFC 外滩金融中心正式开业。

    　　盈利预测和投资评级：公司管理费率同环比略升，对短期业绩产生一定影响，基于此我们下调此前盈利预测，预计2023-2025 年营业收入59.8/70.3/81.5 ， 同比增长35%/18%/16%， 归母净利润3.9/4.8/5.8 亿元，同比增长95%/22%/22%，当前股价分别对应估值14.72/12.03/9.85 xPE。公司开店持续推进，未来成长性良好，维持“增持”评级。

    　　风险提示：珠宝加盟拓店不及预期；市场下沉效果不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行。