事件：公司披露2023 年三季报。2023M1-9，公司实现营业收入44.99 亿元，同比+33.07%；实现归母净利润3.13 亿元，同比+33.28%。2023Q3，公司实现营业收入14.93 亿元，同比+23.72%；实现归母净利润1.04 亿元，同比+23.40%。

    　　时尚黄金品类贡献突出，毛利率略有下滑：2023Q3，公司毛利率为26.45%，同比-2.17pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比-3.08/0.50/-0.05/+0.08pct。前三季度公司销售业绩实现较大幅度增长，其中时尚黄金品类贡献突出。

    　　渠道布局提速，把握核心客群：凭借多年来在渠道的投入与建设，公司旗下各品牌线下渠道在全国以及亚太地区布局已达1631 个网点，其中珠宝/皮具分别1313/318 家；自营/代理分别396/1235 家。公司持续用户生态系统建设，数字化驱动提升运营质量，目前用户体量超1800 万，其中品牌主力军80 后、90 后、00 后人群占比85%。

    　　把握国潮机遇，进一步提升产品力：1）产品：珠宝：年内推出的“花丝风雨桥”“花丝云起”“花丝圆满”“花丝浪潮”等非遗花丝系列珠宝广受好评，逐渐成为潮宏基的旗帜性产品。皮具：FION 以独家创新织锦工艺打造巧锦开物”“贝壳系列新品，同时推出“叠叠包包”等原创真皮系列包袋。2）品牌：珠宝：从新生代消费者文化自信浪潮的情绪点出发，以“七夕·喜事发生”为节日营销主题，打造线上线下整合营销事件，助力七夕销售创新高。皮具：FION持续输出手工坊系列故事内容，夯实重手工品牌心智。

    　　投资建议：潮宏基作为我国中高端珠宝时尚品牌，以黄金为抓手迎合市场热点，通过加盟模式加速扩充市场，在营销端和产品端持续发力，业绩有望快速增长。我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为3.96/4.90/5.88 亿元，对应PE 分别为15x/12x/10x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，终端拓店不及预期。