本报告导读:
2023Q3 业绩略超预期,黄金品类高景气驱动收入增长;渠道激励与组织架构逐步捋顺,加盟拓店提速可期。
投资要点:
业绩略超预期,“增持”评级。维持预计2023-2025 年EPS 为0.44/0.54/0.66 元,给予2023 年20x PE,维持目标价至8.80 元,维持“增持”评级。
业绩简述:2023 年前三季度实现营收44.99 亿元/yoy+33.07%,归母净利润3.13 亿元/yoy+33.28% , 扣非归母净利润3.08 亿元/yoy+34.62%。其中:2023Q3 单季度实现营收14.93 亿元/yoy+23.72%,归母净利润1.04 亿元/yoy+23.40%,扣非归母净利润1.03 亿元/yoy+24.48%。黄金品类延续高景气,渠道持续拓店,整体业绩略超预期。
加盟占比带动毛利率下行费用率优化,净利率保持稳定。2023Q3 公司毛利率26.45%/-2.17pct,扣非归母净利率6.89%/+0.04pct,期间费用率16.57%/-2.55pct,销售/管理/财务/研发费用率分别同比变动-3.08pct/+0.50pct/-0.05pct/+0.08pct 至12.55%/2.40%/1.06%/0.56%。
渠道激励与组织架构逐步捋顺,加盟拓店提速可期。H2 旺季加盟拓店释放可期,预计全年净增门店200-250 家;随着渠道架构逐步捋顺,黄金品类发力赋能,加盟拓店有望进一步提速发力,成长空间值得期待。目前同店最悲观时点已过,预计2023Q4 迈入同期低基阶段,叠加岁末年初旺季,金价回调企稳后销量有望释放,黄金品类延续高景气,增速表现向上可期。
风险提示:疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓店节奏不及预期风险。