公司公告2023 年三季报，业绩符合预期。2023Q1-3 实现收入44.99 亿元，同比增长33.1%；实现归母净利3.13 亿元，同比增长33.3%；扣非归母净利润3.08 亿元，同比增长34.6%；2023Q3 单季收入14.93 亿元，同比增长23.7%，实现归母净利润1.04 亿元，同比增长23.4%，实现扣非归母净利润1.03 亿元，同比增长24.5%。

    　　收入端，积极拓展加盟店、推进渠道下沉，把握国潮趋势，加速时尚化黄金产品推新。1）持续推动渠道变革，加大加盟店扩张力度。23Q1-3 公司终端加盟门店加速拓展，“CHJ 潮宏基”珠宝加盟店较年初净增 203 家，其中Q3 净增113 家，总店数达1631 家，珠宝和皮具门店分别为达1313/318 家，加盟店和直营店分别达1235/396 家。渠道拓展上，持续渗透空白区域、成熟市场加速下沉，打造区域性标杆店。2）一口价黄金产品快速增长。公司具备突出的研发设计能力，积极把握工艺升级红利，串珠类等一口价黄金产品受到年轻客群喜爱，带动黄金产品高增。3）顺应国潮趋势，加速时尚化黄金及女包产品推新。公司顺应国潮趋势打造非遗工艺为主的“花丝风雨桥”、“花丝云起”等时尚类黄金产品；FION 品牌独创巧锦开物系列，推出 “烟粉瑶池”“苍月瑶池”等产品，推动品牌升级，持续巩固90、00 后年轻消费群体，形成核心粉丝圈。4）扩大线上布局，持续建设用户生态，数字化运营提高复购率及转化率。通过抖音等新渠道布局，以设计感强的爆款打开市场，并通过私域运营和用户数据化管理转化品牌粉丝，用户体量超1800 万，以年轻客群为主，85 后、90 后、00 后客群占比超85%。

    　　利润端：产品及渠道结构调整影响毛利率，费用率有所优化。23Q1-3 公司实现毛利率26.8%，同比下滑4.0pct，23Q3 毛利率26.5%，同比下滑2.2pct，主因产品和渠道结构调整，毛利率较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。23Q1-3 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.6%/1.9%/1.0%/0.6%，同比-3.4/-0.1/-0.3/-0.1pct，期间费用率17.1% ， 同比-3.9pct ； 其中23Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为12.6%/2.4%/1.1%/0.6%，同比-3.1/+0.5/-0.1/+0.1pct，期间费用率16.6%，同比-2.6pct。销售费用率的同比降低主要系收入规模增长摊薄费用；内部数字化建设等手段控费效果明显；加盟业务扩张，轻资产运营降低费用投入。23Q1-3 公司实现归母净利率7.0%，23Q3 实现归母净利率7.0%，同比均持平。

    　　培育钻石布局稳步推进，打造发展新亮点。22Q3 公司与力量钻石等签署协议书，设立生而闪曜合资公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌Cvol，23H1 推出“生而闪曜”“C”“光芒”等系列新产品，小程序商城5 月正式上线，线下体验店9 月开业。与力量钻石合作，进一步切入培育钻石供应链，缩减中间加工批发环节，进一步放大上游及下游利润。同时基于已有设计与研发优势，根据消费者需求定制个性化培育钻石产品，形成差异化竞争优势，顺应行业趋势实现快速增长，有望为公司带来利润增长点。

    　　董事长、总经理廖创宾先生拟增持公司股份，体现成长信心。10 月27 日公司发布公告，董事长、总经理廖创宾先生基于对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可，计划自2023 年11 月1 日三个月内，增持公司股票，增持金额不低于500 万元人民币。截止10 月27 日，廖创宾直接、间接持有股份4703 万股，占公司总股本的53%。

    　　定位年轻潮流，建立差异化品牌定位；以设计能力为核心优势，顺应黄金高景气周期推出国潮特色产品，持续提升市场份额；多元渠道发力，加盟渠道持续拓展，加速向低线城市渗透；扩大线上布局，持续建设用户生态，巩固核心客群；培育钻石新品陆续推出，有望贡献新增长点。董事长增持计划体现成长信心。我们维持2023-2025年归母净利润预测为3.97/4.96/6.06 亿元，2023-2025 年归母净利润同比+99.2%/+25.1%/+22.2%，对应PE 为14X/11X/9X，维持买入评级。

    　　风险提示：黄金价格波动、加盟店低线市场拓店不及预期。