事件：公司近日发布2023年三季报，实现营收14.93 亿元，同增23.72%，归母净利润1.04 亿元，同增23.4%，扣非归母净利润1.03 亿元，同增24.48%。23Q1-3 公司实现营收44.99 亿元，同增33.07%，归母净利润3.13 亿元，同增33.28%，扣非归母净利润3.08 亿元，同增34.62%。黄金品类延续高景气，渠道拓展顺利，业绩表现略超预期。

    　　加盟占比提升毛利率略有承压，费用端管控良好。2023Q3，公司毛利率26.45%，同比-2.17pct，净利率6.99%，同比-0.16pct；期间费用率16.57%，同比-2.55pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为12.55%/2.40%/1.06%/0.56%，同比分别-3.08/+0.50/-0.05/+0.08pct。我们认为毛利率下降主要系渠道&产品结构调整，加盟代理渠道拓展速度加快，毛利率相对较低的传统黄金饰品的收入占比提升。

    　　Q3 毛利率环比优化主要来自产品结构的优化，我们认为主要系毛利率相对较高的计件类和时尚珠宝品类的占比提升。

    　　23Q3 珠宝加盟拓店环比提速。23Q1-3 潮宏基珠宝加盟店净增203家，其中上半年净增90 家，23Q3 净增113 家，展店环比提速。截至2023 年9 月30 日，公司共拥有门店数1631 家，①分业务来看，皮具318 家，珠宝1313 家；②分经营模式来看，加盟代理1235 家，自营396 家。Q3 加盟展店环比提速，我们预计全年门店净增200-250 家。

    　　高管增持彰显信心。公司2023 年10 月26 日发布的公告，董事长、总经理廖创宾先生计划自2023 年11 月1 日起未来三个月内，通过深交所交易系统以集中竞价、大宗交易方式或法律法规允许的其他交易方式增持公司股份，合计计划增持金额不低于500 万元（含）。

    　　截至10 月26 日，廖创宾先生直接、间接持有公司股份合计47,031,326股，占公司总股本的5.29%。本次增持计划彰显了董事长对公司未来发展前景的坚定信心以及对公司长期投资价值的认可。

    　　盈利预测与投资建议：公司作为国内时尚珠宝龙头，通过多年深耕自营、产品研发积累和数字化管理，打造出差异化、稀缺性的品牌形象和定位。短期来看，公司加大布局黄金类产品，顺应行业趋势获得较快增长，加盟渠道持续发力，Q4 在低基叠加岁末年初旺季，金价回调企稳后销量有望释放，看好公司全年业绩兑现。中长期来看，随着渠道理顺，公司加盟拓店空间值得期待；把握国潮趋势提升产品时尚竞争力带动品牌势能向上，驱动长期成长。我们维持此前盈利预测，预计2023-25 年净利润分别为4.13/5.06/6.17 亿元，对应2023-25 年的PE 分别为14/11/9X，给予“买入”评级。

    　　风险提示：金价波动，加盟渠道拓展不及预期，女包业务调整不及预期等风险