潮宏基发布2023 年半年报：2023 年上半年实现收入30.06 亿元，同比增长38.3%；归母净利润2.09 亿元，同比增长38.8%，扣非归母净利润2.05 亿元。

    　　2023 年二季度业绩：2023 二季度营业收入14.82 亿元，同比增长60.96%；归母净利润0.84 亿元，同比增长54%；扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长59%。

    　　2023 年上半年消费市场逐步回暖复苏，公司以“扩规模，提质量， 强组织”作为核心策略，通过强化品牌差异优势，以黄金为抓手迎合市场热点，凭借年轻时尚且具差异化的产品矩阵，持续提升产品竞争力，深耕细作增强单店业绩，并依托现有的行业地位和品牌认可度，通过加盟模式加速扩充市场，借助各种数字零售应用赋能终端，在营销端和产品端持续发力，业绩取得较大幅度的增长。

    　　简评及投资建议：

    　　1、加盟业务收入延续高增长势头，预计下半年渠道拓展提速

    　　分渠道看，1H23 潮宏基自营收入为17.96 亿元，同比增加18%；加盟代理收入11.46 亿元，同比增加83%，其中代理品牌授权费和加盟服务收入为0.88 亿元，同比增加55%。

    　　门店数看，①净增：1H23 公司珠宝门店净增60 家，其中加盟、直营各净增89/减29 家；②截至2023 年6 月底，公司共有珠宝门店1218 家，其中自营/加盟代理店各295/923 家；③分区域看，华东区域/其他区域各净增18/42 家。根据公司《潮宏基：002345 潮宏基投资者关系管理档案20230517》，公司年初制定目标2023 年净增加盟店200-250 家，预计下半年渠道拓展提速。

    　　分品类看，①时尚珠宝：1H23 年营业收入15.6 亿元，同比上升23.5%，毛利率为32%，同比-5.4pct，占总收入52%；②传统黄金首饰：1H23 年收入11.2亿元，同比增加72.5%，毛利率为9%，同比+0.8pct，占总收入37%；③皮具：

    　　1H23 营业收入为2 亿元，同比增加11.77%，占总收入的7%。

    　　2、2Q23 毛利率-7.17pct，期间费用率-6.43pct。

    　　产品结构变化致毛利率承压。公司1H23 毛利率26.9%，同比-5.1pct；2Q23毛利率 25.73%（-7.17pct），我们认为或因产品结构变化导致毛利率下滑。

    　　2Q23 期间费用率-6.43pct。2Q23 期间费用2.6 亿元，同比+18.2%；期间费用率17.56%，同比-6.43pct。具体看，2Q23 销售/管理/研发费用各2.16/0.28/0.16亿元，销售/管理/研发费用率各14.58%/1.9%/1.08%，各同比-5.4/-0.5/-0.5pct

    　　4、经营回顾：（1）产品：①珠宝：围绕“时尚东方，精致百搭”打造国潮专区系列，重磅推出“花丝风雨桥”“花丝云起”等国风新作，领潮传统文化时尚复兴。②女包：

    　　1H23 FION 推出 “烟粉瑶池”“苍月瑶池”等全新产品，同时立足品牌皮匠精神，推出“叠叠包”“贝壳包”“如意包”等原创真皮系列包袋，持续强化产品高级感。③培育钻：公司与力量钻石合资公司“生而闪曜”旗下新品牌Cevol 已正式推出，并在上海举行新品试戴会，Cevol 淘宝店及小程序商城也于今年5 月正式上线。

    　　（2）品牌：连续三年签约品牌代言人唐艺昕，1H23 优化新媒体传播矩阵，在影响力社交平台（小红书/抖音等）持续产品种草，1H23 成功孵化“铃兰花”、“花丝风雨桥”、“花丝云起”等品牌爆品，其中现象级爆款“铃兰花”入选小红书十周年“营销种草案例”。

    　　（3）紧抓线上销售布局：公司各品牌聚焦细分场景赛道进行系列化产品开发及内容打造，持续深耕各个平台的直播，提升线上销售质量，同时通过精准投放、爆品突破等措施，扩大线上布局，并持续打通公域转私域的流量闭环，以多频创意直播提升销售转化，促进线上线下业务协同发展。

    　　更新盈利预测。预计公司2023-25 年收入各55.35 亿、66.32 亿、78.16 亿元，归母净利润各3.92、4.70、5.63 亿元。考虑到公司仍有较高拓店空间且加盟拓展提升公司ROE，给以2023 年18-20xPE，对应合理市值区间70.49-78.32 亿元，合理价值区间7.93-8.81元。

    　　风险提示：商誉减值、存货减值、加盟管理、市场低迷。