事件：

    　　公司发布2023 年半年度报告。

    　　点评：

    　　二季度收入利润快速增长

    　　2023H1 公司实现营业收入30.06 亿元，同比增长38.26%，实现归母净利润2.09 亿元，同比增长38.85%，实现扣非归母净利润2.05 亿元，同比增长40.37%。盈利能力方面，23H1 公司毛利率为26.9%，同比下降5.06pct。

    　　销售/管理/研发费用率分别为14.1%/1.6%/1.03%，同比分别下降3.65/下降0.47/上升0.39pct。23H1 公司净利率为7.04%，同比下降0.06pct。单Q2公司实现营业收入14.82 亿元，同比增长60.96%，实现归母净利润0.84 亿元，同比增长54.02%。毛利率为25.73%，同比下降7.17pct；净利率为5.7%，同比下降0.42pct。

    　　黄金品类高增，产品力持续提升，加盟渠道拓店提速分产品来看，23H1 公司时尚珠宝首饰/传统黄金首饰/皮具/代理品牌授权及加盟服务收入分别为15.61/11.24/2.01/0.88 亿元， 同比分别增长23.47%/72.46%/11.30%/55.42%，时尚珠宝首饰/传统黄金首饰毛利率分别为31.96%/9.00%，同比下滑5.44/增长0.76 个百分点。公司把握近年来国潮机遇，在保持18K 镶素品类优势基础上加大特色黄金产品线研发，进一步提升产品力。培育钻石方面，公司与力量钻石等合作方共同投资设立“生而闪曜”公司，旗下新品牌Cvol 于23H1 推出，试水线上渠道。VENTI 继续积极推进培育钻石产品的设计研发，上半年推出“幻梦奇境”“神秘宝藏”等培育钻原创系列。分销售模式看，23H1 公司自营/加盟代理/批发收入分别为17.96/11.46/0.47 亿元，同比分别增长18.27%/83.30%/94.41%，加盟代理收入同比实现高增。门店方面，23H1 公司珠宝业务净关闭直营店29家，净增加89 家加盟代理店，期末自营门店295 家，加盟代理店923 家。

    　　公司拥有超过1700 万精致会员，2023 年会员复购贡献收入占比约51%。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司定位中高端时尚消费品多品牌运营商，拥有“CHJ 潮宏基”，“VENTI梵迪”和“FION 菲安妮”三大品牌，主品牌潮宏基加快渠道扩张并不断推进黄金饰品时尚化。我们预计2023-2025 年EPS 分别为0.46/0.58/0.70元，对应PE 为14/11/9x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　拓店不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。