1H23 业绩符合我们预期
公司1H23 收入同比增长38%至30 亿元,其中2Q23 同比增长61%至15亿元。1H23 归母净利润同比增长39%至2.1 亿元,其中2Q23 同比增长54%至0.8 亿元,业绩符合我们预期。
黄金首饰带动公司收入快速增长,加盟门店扩张超管理层预期。公司1H23 收入同比增长38%至30 亿元:1)珠宝业务1H23 收入同比增长40%至28 亿元,其中时尚珠宝首饰及传统黄金首饰收入分别同比增长23%/72%,占公司总收入的52%/37%。公司持续推动产品创新,花丝系列、IP 及串珠产品在提升品牌时尚性的同时,销售实现较快增长。线下渠道方面,1H23 加盟、直营分别净开89 家、净关29家门店至923、295 家,加盟渠道开店超管理层预期,管理层指引2023 年净开店200-250 家,以加盟店为主。线上业务方面,1H23 第三方平台线上收入同比增长20%至5.6 亿元,占总收入的19%。2)皮具业务收入同比增长12%至2.0 亿元。
销售结构变化致2Q23 毛利率同比下降,经营杠杆驱动费用率表现较好。2Q23 公司毛利率同比下降6.7ppt 至24.3%,我们认为主要因毛利率相对较低的黄金产品和加盟渠道收入占比提升。随着收入的快速增长,经营杠杆驱动销售及管理费用率季内合计同比下滑6.0ppt 至16.5%,2Q23 净利润率同比下降0.3ppt 至5.7%。
工艺及款式创新驱动黄金产品力持续提升。考虑到终端消费者的黄金产品偏好,公司积极优化产品组合,持续打造年轻时尚且具差异化的产品矩阵。例如在保持18K 镶素品类优势基础上,持续加大特色黄金产品线研发。通过新工艺金款式及品牌印记系列打造,公司产品竞争力持续提升。
发展趋势
7 月至今潮宏基整体销售同比增长约35%,表现好于管理层预期。培育钻石业务方面,公司与力量钻石的合资公司“生而闪曜”于1H23 正式推出Cvol 品牌,已打造“生而闪曜”“C”“光芒”等多个系列产品。
盈利预测与估值
考虑公司销售的快速增长,上调2023/24 年EPS 预测3%/3%至0.44/0.57元,当前股价对应14/11 倍2023/24 年市盈率,维持中性评级和目标价7.76元不变,对应17/14 倍2023/24 年市盈率,较当前股价有26%的上行空间。
风险
市场竞争激烈,门店扩张不及预期,黄金价格大幅波动。