事件: 公司发布2022年半年度报告。公司实现营业收入21.74亿元，同比下滑5.31%；实现归母净利润1.50亿元，同比下滑25.63%；扣非净利润1.46亿元，同比下滑25.25%。2022Q2单季度收入9.21亿元，同比下滑21.7%；归母净利润0.55亿元，同比下滑43.27%。

    上半年疫情反复致门店经营承压，6月呈现恢复态势。公司在华东地区门店密度较高，3~5月份终端销售受到较大影响，6月份之后市场逐步回暖，呈现加快恢复的势头。报告期内，公司传统黄金业务占比提升至29.98%，毛利率为8.02%，同比下滑3.39pct；时尚珠宝品类业务占比略微下滑至58.15%，毛利率为36.92%，同比下滑2.78pct。2022H1公司整体毛利率为31.96%，同比下滑2.64pct；净利率为7.10%，相较2021年底小幅下滑0.57pct。

    渠道布局进行时，线上线下加速融合。报告期内公司净开加盟店41家，关闭自营店18家，预计下半年公司将加速渠道布局，推动渠道优化和结构升级。此外2022H1公司珠宝业务通过第三方平台线上销售交易额58,206.87万元，实现销售收入46,679.98万元，占总销售收入21.47%，同比增长16.69%。

    布局培育钻石赛道，有望贡献新增长。上半年公司通过旗下品牌“VENTI梵迪”试水培育钻石市场；8月中旬，公司正式发公告宣布将与力量钻石共同成立培育钻石新品牌。公司在市场早期把握与上游核心生产商合作契机，填补资源空缺，优先进行渠道布局，加强自身先发优势。

    投资建议：我们预计公司22~24年EPS分别为0.43、0.50、0.59元/股，给予“买入”评级。

    风险提示：疫情反复；竞争加剧；消费恢复不及预期