业绩简评

    8.24 公司公告2Q22 营收9.21 亿元、同降21.7%，归母净利5485.75 万元、同降43.27%，归母净利率5.96%（-2.27PCT），Q2 业绩承压主要为公司华东地区收入占比高（1H22 为45.42%），3-5 月销售受疫情影响较大。

    经营分析

    分渠道，1H22 自营/代理/批发营收15.19/5.69/0.24 亿元，同比-7.39%/-1.87%/-32.58%， 毛利率34.19%（ -4.19PCT ） /21.15%（ -0.92PCT ）/17.97%（+4.84PCT）。线上营收同增10.26%至5.52 亿元（其中珠宝线上同增16.69%）、占比25.39%（+3.59PCT）。截至Q2 末，珠宝业务加盟店/自营店751 家/347 家，较21 年末+40 家/-18 家。

    疫情扰动时尚珠宝/女包收入端短期承压。1H22 时尚珠宝/传统黄金/女包营收同比-9.64%/+5.3%/-18.69% ， 占比58.15% （ -2.78PCT ） /29.98%（+3PCT）/8.3%（-1.36PCT），毛利率36.92%（-2.78PCT）/8.02%（-3.38PCT）/63.33%（+4.33PCT）。

    疫情影响&低毛利传统黄金首饰占比提升，毛利率/净利率同比下行。1H22毛利率31.96%（-2.65PCT），其中销售费用率17.75%（-0.83PCT）、管理费用率2.07%（-0.01PCT）、净利率6.91%（-1.89PCT）。

    金银珠宝类零售额疫后增速领跑可选消费，期待2H 珠宝旺季下业绩回暖。

    6/7 月金银珠宝类零售额同增8.1%/22.1%（同期社零增速8.1%/6.8%）。拟合资力量钻石孵化运营培育钻品牌、孕育第二增长曲线，此次合作望减少中间环节，放大生产、品牌零售两端利润。中国市场培育钻需求持续打开，1-7 月淘系销售额3.4 亿元，据我们测算25 年中国培育钻饰市场规模预计为89 亿元、渗透率提升至11.7%，21-25 年CAGR 为54%。

    投资建议

    短期销售受疫情影响，疫后婚庆等刚需消费或将释放，长期看未来加速加盟门店扩张、渠道下沉，受益悦己消费需求崛起，发展动力足。合作力量钻石加码培育钻石赛道， 孕育第二增长曲线。略下调22~24 年净利预测为3.64/4.78/5.61 亿元，对应22~24 年PE 13/10/8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动等。