事件

    　　2022H1 公司实现营业收入21.74 亿元，同比-5.31%；实现归母净利润1.5 亿元，同比-25.63%；实现扣非归母净利润1.46 亿元，同比-25.25%。其中，2022Q2 公司实现营业收入9.21 亿元，同比-21.70%；实现归母净利润0.55 亿元，同比-43.27%；实现扣非归母净利润0.52 亿元，同比-45.03%。

    　　简评

    　　疫情之下公司业绩承压，线下门店开拓受到较小影响，线上渠道贡献增大。华东地区贡献了公司接近50%的营收，因此上半年上海疫情对公司经营产生了较大干扰，公司Q2 营收下滑22%，利润下滑43%。不过，公司开店节奏并未受到太大影响，上半年净增加盟店 40 家（去年同期为34 家）。同时，线上渠道贡献进一步加大，占营收的比重提升3.59 pct 至25.39%。

    　　分产品来看，黄金产品实现正增长，贡献提高。公司时尚珠宝首饰、传统黄金首饰、皮具分别实现营收12.64、6.52、1.80 亿元，分别同比-9.64%、+5.30%、-18.69%。黄金产品营收实现正增长，占营收比重提升3.02 pct 至29.98%。

    　　借势副品牌，培育钻石产品上市，同时与力量钻石合作布局培育钻石产业链。公司上半年借助副品牌VENTI 梵迪推出培育钻石产品，并且与海内外设计师合作开发多个培育钻原创系列，目前已在天猫旗舰店发售。同时，公司与力量钻石成立合资公司积极布局培育钻石产业链。布局产业链有望产生协同效应，帮助公司以低成本稳定获取高品质培育钻石。

    　　毛利率下降，控费能力加强。2022H1 公司整体毛利率为31.96%，同比-2.65pct ,其中Q2 毛利率为32.90%，同比-0.41pct。2022H1 公司销售费用率为17.75%，同比-0.83pct；管理费用率为2.07%，同比-0.01pct；研发费用率为1.43%，同比+0.13pct；财务费用率为0.74%，同比+0.09pct。

    　　投资建议：公司加快数字化转型，积极发展线上渠道，同时大力开拓培育钻石业务，目前培育钻石产品已经上市，与力量钻石的合作稳步推进中。预计22-24 年公司归母净利润为3.54、4.49、5.67 亿元，对应PE 13、10、8 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素：原材料价格波动风险；渠道拓展不及预期；疫情反复影响经营风险；受到全球经济下行影响，培育钻石市场拓展慢于预期；