投资要点：
公司8 月16 日与力量钻石等签署协议书，设立生而闪曜科技（深圳）有限公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌。公司以1100 万元认购550 万元出资，占股55%，力量钻石以400 万元认购200 万元出资，占股20%，此外董方晓占股5%，刘朝晖占股5%，翁伟炜占股15%。首届董事会由 5 名董事组成，其中潮宏基占 2 席、力量钻石、董方晓、刘朝晖分别占 1 席，董事长由潮宏基委派担任，副董事长由刘朝晖委派担任。
公司旗下VENTI 品牌线上试水培育钻石产品。2022 年5 月公司在天猫VENTI 旗舰店推出设计师联名培育钻系列珠宝，未来有望利用公司已有品牌和零售渠道优势，持续拓展培育钻石业务。此次与力量钻石合作，进一步切入培育钻石供应链，缩减中间加工批发环节，进一步放大上游及下游利润。同时基于已有设计与研发优势，根据消费者需求定制个性化培育钻石产品，形成差异化竞争优势，顺应行业趋势实现快速增长。
培育钻石短期上游迎爆发窗口，长期具高成长性。短期，培育钻石技术成熟，3 克拉以上毛钻实现量产催化行业爆发窗口，上游HTHP 供给商竞争格局成熟（力量钻石与黄河旋风、中南钻石、豫金刚石占据80%产能），毛利率70%以上，在行业爆发期抢占先机；下游零售商数量快速增长，新消费及传统零售品牌纷纷入局，如主打“克拉自由”理念的小白光、豫园股份推出培育钻石品牌露璨。长期，培育钻石较天然钻石具有性价比高、绿色环保等优势，对天然钻石形成替代需求，在色彩上的灵活性形成悦己消费增量需求，从而带动渗透率提升，成长具有确定性。
展望未来，加盟渠道下沉空间大，产品创新顺应国潮崛起，新零售变革、加强品宣，内生增长动力充足。
1）公司渠道变革推进，直营强化一二线城市同时，加盟渠道加速低线城市渗透。21 年底公司加盟门店711 家，同比增长31.4%，考虑低县市级城市数量，及可比公司门店数量，公司加盟门店数量有望向3000-4000 家布局，22 年预计保持200 家以上加盟门店开店速度。
2）强调年轻潮流定位，优化产品设计，国潮差异化打法提升市场份额。公司旗下各品牌均以年轻时尚的都市女性为目标客户，推出创意独特、工艺精湛的潮流产品形成差异化打法、巩固核心客群。2021 年品牌会员超1400 万，会员复购收入占总收入比重45%，95后、00 后客群贡献主要增长。近年古法黄金产品异军突起，公司加速产品迭代，推出“竹”、“方圆”等黄金国风新作，国潮差异化趋势打法持续提升市场份额。
3）拥抱直播与私域流量，线上销售快速增长。2021 年公司积极拓展抖音、小红书等第三方线上平台，实现销售交易额9.9 亿元，销售收入8.6 亿元，占营收比重18.7%，同比增长40.4%，其中珠宝业务同比增长 40%，女包业务同比增长 85%。重点推动线上直播业务，在淘宝、抖音、小红书、微信视频号开展常规直播，与李佳琦及头部带货明星合作多场直播。FION 通过精准投放目标人群，在抖音直播电商箱包行业品牌排名第一并实现单场超千万记录。与腾讯智慧零售深度合作，共创珠宝行业首场公私域联动直播，通过高质量的私域流量+社群营运，实现全天候全域销售的新零售模式。
4）推进新零售变革，智慧云店和供应链中台升级，有效提升客单数量与转化率。加快全渠道私域运营系统建设，智慧云店由1.0 到2.0 升级，整合The One 婚庆云定制系统、改良应用视觉提升用户体验、实现客户信息全部录入线上系统。FION 借助云店提供皮具专业护理服务为门店引流，有效提高转化率和复购率。打通所有门店（包括加盟店）供应链，完善用户标签维度和门店智能补货机制，形成统一归集的商品数据管理中心，实现终端库存全域共享。
5）加强品宣，塑造强化品牌形象。2021 年公司聘请唐艺昕担任潮宏基品牌大使，乔欣担任菲安妮FION 代言人，形成多元化的明星合作矩阵，提高品牌曝光度和影响力。618 期间代言人唐艺昕直播带货GMV 超7000 万元。公司积极尝试与跨界品牌和艺术家的合作，与特仑苏、花西子推出国潮联名款，邀请中外艺术家共同打造“怪兽生长”新潮艺术展，推动品牌声量破圈传播。
定位年轻化的K 金珠宝首饰及皮具，建立差异化品牌定位；以设计能力为核心优势，顺应黄金高景气周期推出国潮新产品，持续提升市场份额；培育钻石新品陆续推出，有望贡献新增长点。考虑到疫情影响线下客流，小幅下调2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润预测3.62/4.34/5.19 亿元（前值4.21/4.95/5.72亿元），同比+3.1%/+20.0%/+19.6%，对应PE 为13X/11X/9X。考虑到公司布局培育钻石带来成长性，有望迎戴维斯双击，上调至“买入”评级。
风险提示：黄金价格波动、疫情反复影响线下客流、加盟店低线市场拓店不及预期。