潮宏基发布2021 年年度报告及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入46.36 亿元（+44.20%），归母净利润3.51 亿元（+151.03%）；2022 年Q1公司实现营业收入12.53 亿元（+11.88%），归母净利润0.95 亿元（-9.41%）。

    　　2021 年扩内需背景下，公司发力数字化改革、加盟渠道拓展和把握黄金机遇，全年业绩亮眼；Q1 受疫情和黄金价格波动影响，利润短期承压；公司持续推动产品、渠道和数字化建设，未来业绩有望回归高增长。预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为4.02/4.53/5.06 亿元，目前股价对应2022 年PE 为9.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　全年业绩亮眼，Q1 受疫情和金价影响短期承压。2021 年公司实现营业收入为46.36 亿元（+44.20%），归母净利润为3.51 亿元（+151.03%）；2022Q1公司实现营业收入12.53 亿元（+11.88%），归母净利润0.95 亿元（-9.41%）。

    　　2021 年公司受益于消费市场复苏、数字化转型、加盟渠道拓展和黄金热潮，业绩表现亮眼。分产品看，2021 年时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收27.76/12.84/4.45 亿元， 同比+25.50%/+97.21%/+65.92% ， 占比59.87%/27.69%/9.61%；分销售模式看，自营/加盟代理/批发分别实现营收31.07/13.44/0.88 亿元， 同比+30.71%/+84.84%/+68.15% ， 占比67.01%/28.98%/1.89% ； 主要地区中， 华东/ 网络销售分别实现营收21.87/10.66 亿元，同比+41.75%/+47.10%，占比47.17%/23.00%。Q1 受华东疫情扰动、公司黄金业务占比提升且3 月金价影响，净利润短期下滑。

    　　盈利能力稳定，期间费用率控制良好。公司2021 年综合毛利率为33.39%（-2.44pct），期间费用率为22.62%（-6.77pct），其中销售/管理/研发/财务费用率均有所下降， 分别为18.41%/2.06%/1.40%/0.75% ， 同比-4.29pct/-1.16pct/-0.37pct/-0.95pct，归母净利率上升3.22pct 至7.56%。

    　　2022Q1 公司综合毛利率为31.27%（ -4.70pct）， 归母净利率为7.61%（-1.79pct），期间费用率19.93%（-2.72pct）。

    　　产品、渠道和数字化建设三管齐下，推动业绩高增长。加快数字化转型：期间进驻抖音、得物、小红书商城，和李佳琦合作直播带货14 次，智慧云店完成2.0 升级。加速渠道布局：公司珠宝业务净增加盟店170 家（“CHJ 潮宏基”净增加盟店159 家），加盟渠道拓展助力外延增长。打造优质产品矩阵：

    　　期间抓住黄金热潮，拉升公司业绩；把握“国潮”机遇，推出国风产品矩阵，会员复购占收入45%。未来公司将在零售数字化、渠道拓展和提升品牌力上继续深化，有望回归业绩高增长。

    　　投资建议：预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为4.02/4.53/5.06亿元，目前股价对应2022 年PE 为9.5 倍，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：疫情反复，金价波动，加盟店拓展不及预期