公司2021年经营业绩实现高增长，2022Q1受疫情影响小幅下滑公司2021年实现营收46.36亿元（+44.2%）、归母净利润3.51亿元（+151.0%）；2022Q1营收12.53亿元（+11.9%），归母净利润0.95亿元（-9.4%）。我们认为，公司产品端以时尚珠宝首饰树立差异化品牌形象，渠道端发力加盟店提速扩张，有望持续成长。我们维持公司2022-2023年盈利预测不变并新增2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为4.51/5.66/7.00亿元，对应EPS为0.51/0.64/0.79元，当前股价对应PE为8.4/6.7/5.4倍，维持“买入”评级。

    黄金珠宝、皮具（女包）业务均实现高增长，加盟代理渠道贡献突出分产品看，2021年公司时尚珠宝/传统黄金/皮具分别实现营收27.8/12.8/4.5亿元，同比+25.5%/+97.2%/+65.9%；分渠道看，2021年公司自营/代理/其他业务分别实现营收31.1/13.4/1.0亿元，同比+30.7%/+84.8%/+66.1%，加盟代理渠道高增长。

    盈利能力方面，2021年公司综合毛利率为33.4%（-2.4pct），销售/管理/财务费用率分别为18.4%/2.1%/0.8%，同比分别-4.3pct/-1.2pct/-0.9pct，费用率管控良好。

    2022年一季度，受华东地区疫情影响，公司业绩相对2021年高基数小幅下滑；2022Q1综合毛利率为31.3%（-4.7pct），同比下滑主要系加盟渠道占比增加影响，销售/管理/财务费用率分别为16.1%/1.8%/0.7%，盈利能力基本稳定。

    渠道扩张、品牌提升、数字化建设多维发力，打造东方时尚珠宝龙头（1）渠道扩张：公司通过加盟模式有效加快渠道布局，2021年潮宏基珠宝净增加盟店159家，期末加盟店总数达711家，2022年计划新开加盟店200家以上；（2）品牌提升：邀请唐艺昕、乔欣等明星帮助品牌传播，也与特仑苏、花西子等跨界合作，突显“国潮”品牌风格，配合优质产品矩阵强化东方文化品牌印记；（3）数字化建设：加速智慧云店升级迭代，以用户价值最大化为核心，数字化赋能提升单店业绩。长期看，公司围绕都市白领女性消费者，打造东方时尚的差异化品牌形象，聚焦珠宝主业发力加盟渠道扩张，有望持续高成长。

    风险提示：疫情反复、行业竞争加剧、加盟拓展不及预期、商誉减值风险等。