投资要点：

    　　公司公告2021 年业绩快报，基本符合预期。2021 年实现收入46.51 亿元，同比增长44.7%；实现归母净利3.53 亿元（超过前期预告上限3.5 亿元），同比增长152.9%；扣非净利润3.42 亿元，同比增长155.5%；其中Q4 单季收入12.02 亿元，同比增长33.8%，归母净利润0.68 亿元，同比增长15.6%，扣非净利润0.67 亿元，同比增长9.0%。

    　　积极推动加盟渠道扩张，21 全年加盟快速展店，21Q4 为密集开店期。21 年公司积极推动渠道变革，加大加盟店扩张力度，预计21 年加盟净开店超150 家（约同比+25%-30%）。

    　　同时，21Q4 为公司密集开店期，带动21Q4 收入实现高增。同时，公司全面上线云店系统，进行新零售变革，推动线上、线下融合，提升供应链效率、高质量私域流量和社群营运，带动加盟店单店提货额和直营店坪效提升。

    　　黄金需求景气度高，顺应潮流推出新产品，驱动21 年收入增长。古法金工艺产品获得年轻消费群体青睐，黄金销售渠道透明度提升（从一口价转回按克计重模式），以及保值价值凸显，黄金产品需求进入新一轮景气周期。据中国黄金协会，2021 年我国黄金消费量1121 吨，同比增长36.5%。公司顺应潮流积极推出黄金新产品，如与日本建筑师佐藤大合作的花丝糖果系列，应用“花丝镶嵌”非遗工艺，以古法工艺传承与创新作为卖点，带动公司黄金产品销售向好，成为公司21 年收入增长重要驱动力。预计公司21 年黄金品类收入增速远高整体收入增速，21 年公司黄金产品收入占比较20 年（20 年占比20%）同比提升7pct 以上。

    　　展望2022 年，加盟渠道下沉空间大，产品创新顺应国潮崛起，新零售变革、加强品宣，内生增长动力充足。1）公司渠道变革推进，直营强化一二线城市同时，加盟渠道加速低线城市渗透。21 年底预计公司加盟门店近700 家，考虑低县市级城市数量，及可比公司门店数量，公司加盟门店数量有望向3000-4000 家布局，22 年预计保持200 家以上加盟门店开店速度。2）优化产品设计，国潮差异化打法提升市场份额。凭借自身优质设计和产品实力，古法黄金产品异军突起，国潮差异化趋势打法持续提升市场份额。公司高毛利时尚珠宝首饰收入占比持续提升，持续新品发布、联名IP 系列加速产品迭代。3）推进新零售变革，拥抱线上销售和直播，增强经营质量。云店系统实现客户信息全部录入线上系统；并打通所有门店（包括加盟店）供应链，实现对终端库存数据管控；通过高质量的私域流量+社群营运，实现全天候全域销售的新零售模式。21 年开始拓展抖音渠道，预计收入近亿元。在电商平台，潮宏基主品牌在珠宝分类中位于前五名，FION 年轻化品牌特点鲜明，在国产女包分类中位居前列。4）加强品宣，塑造强化品牌形象。21H1 公司聘请唐艺昕担任潮宏基品牌大使，乔欣担任菲安妮FION 代言人，提高品牌曝光度和影响力。

    　　618 期间代言人唐艺昕直播带货GMV 超7000 万元。

    　　渠道变革持续推进，加盟店数量扩展，低线城市增长可期。受益于黄金景气度周期，推出古法工艺新产品、加强品牌传播和线上渠道建设，品牌力、产品力持续凸显。公司21 年加盟渠道拓展及黄金产品销售快速增长，基本符合预期，考虑21 年部分地区疫情散发，根据公司业绩快报，小幅下调2021-2022 盈利预测，预计2021-2022 年公司归母利润3.53/4.21 亿元（前值3.62/4.33 亿元），维持2023 年盈利预测4.95 亿元，对应2021-2023年同比+152.9%/19.2%/17.7%，对应PE 为12X/10X/9X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：黄金价格波动、疫情反复影响线下客流、加盟店低线市场拓店不及预期。