业绩简评

    　　公司1.24 公告21 年归母净利3.3~3.5 亿元、同增136.23%~150.55%；扣非归母净利3.2~3.4 亿元、同增138.91%~153.84%。

    　　分季度看，1~4Q21 各季度归母净利分别同增562.47%/167.27%/23.51%/-23.82%~10.10%； 扣非归母净利分别扭亏为盈/同增193.53%/25.70%/-27.09%~增5.49%。4Q21 净利增速环比放缓，预计与4Q21 黄金珠宝零售增速环比放缓有关。

    　　经营分析

    　　行业：4Q21 黄金珠宝零售同增4.95%、增速环比放缓，较19 年复合增9.07%、量价均有贡献、未来婚庆刚需仍待进一步恢复：我国限额以上零售企业黄金珠宝零售额1H20 受疫情影响、同比下滑，进入20 年下半年恢复正增长；1H21 在低基数下实现高速增长、进入下半年、低基数效应消失、增速环比持续放缓， 1~4Q21 同比增速分别为

    　　76.09%/31.44%/12.62%/4.95%，较19 年同期仍保持高个位数复合增长，复合增速分别为8.99%/7.80%/9.96%/9.07%、实现13 年“抢金潮”后最高的增长，其中金价复合19 年同期分别同增14.26%/13.50%/5.35%/4.74%，由上分析可知1H21 黄金珠宝增长主要来自价的贡献、量尚未恢复至疫情前水平，预计后续婚庆刚需恢复仍存空间；2H21 量价贡献各半。

    　　公司：运营效率及盈利能力水平提升，多渠道管理能力出色、加快加盟步伐、打开成长空间。公司以客户为中心，围绕年初“创品牌、做规模、提质量、数字化”的战略方向，数字化转型，持续提升产品竞争力，创新营销手段，加速线上线下融合，整体运营效率及盈利能力进一步提升，形成内生增长动力；加快加盟拓展，提升市场份额，实现外延增长。

    　　投资建议

    　　在内外动力的驱动下，公司21 年珠宝及女包的经营业绩均实现较大幅度的增长。未来加速加盟、渠道下沉、迎合低线城市“悦己”消费升级趋势，发展动力足，预计21~23 年公司EPS 分别为0.38/0.45/0.52 元，对应PE倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　终端消费疲软、加盟拓展不及预期、金价波动。