业绩回顾

    3Q21 业绩符合我们预期

    公司公布3Q21 业绩：收入11.5 亿元，同比增长27.2%，较3Q19 增长27.6%；归母净利润8,314 万元，同比增长24%，较3Q19 增长36%，业绩符合我们预期。

    1-3Q21 公司累计实现收入34.5 亿元，同比增长49%，较1-3Q19 增长29%；归母净利润2.85 亿元，同比增长253%，较1-3Q19 增长44%。

    3Q21 加盟、线上业务快速增长。分渠道来看，3Q21 公司加快代理拓展，加盟收入快速增长；电商增长也有所提速，珠宝、女包线上收入分别同比增长43%和102%，特别是抖音平台FION 女包直播销售良好。

    3Q21 毛利率同比小幅下滑，经营费用率同比降低贡献利润弹性。3Q21 毛利率同比下降2.6ppt 至31.7%，我们预计与加盟收入占比提升有关。销售及管理费用率合计同比下降3.8ppt 至19.7%，较3Q19 下降5.6ppt；单季度投资收益同比减少713 万元，主要系退出思妍丽股权带来的投资收益减少。3Q21 营业利润率同比提高1.3ppt 至9.8%。

    珠宝业务继续加速拓展加盟渠道。截止9 月底，潮宏基珠宝门店数达1,001家，其中自营店379 家、加盟店622 家，1-3Q21 新增约90 家加盟店，单3 季度净增55 家。管理层预计4Q21 将会加快开店速度，未来每年净开店200-300 家，3-5 年长期规划实现门店数量翻倍增长。

    发展趋势

    管理层表示10 月以来销售情况良好，10 月整体增长超过30%，线下同店增长超过20%。

    盈利预测与估值

    维持2021 年和2022 年EPS 预测0.38/0.42 元。当前股价对应2021/2022年13.2 倍/11.8 倍市盈率。维持中性评级，考虑3 季度以来整体消费环境偏弱影响估值，下调目标价21.6%至5.92 元，对应16 倍2021 年市盈率，较当前股价有19%的上行空间。

    风险

    疫情反复影响终端销售，门店扩张不及预期，行业消费需求下滑。