事件

    　　公司公告：2021Q1-3 公司实现营收34.49 亿元，同比增长48.87%；实现归母净利润2.85 亿元，同比增长253.09%。

    　　简评

    　　单Q3 公司收入、利润均同比增长20%+

    　　单Q3 公司营收同比增长27.18%至11.53 亿元，归母净利润同增23.51%至0.83 亿元。

    　　控费效果良好，盈利能力维持稳定

    　　毛利率方面，Q1-3 公司销售毛利率34.19%，环比21H1 下降0.41pct 基本保持稳定，预计主要受公司加盟渠道加速展店影响。

    　　期间费用率方面，Q1-3 公司期间费用率22.27%，环比21H1 下降0.33pct，控费效果良好。净利率方面，Q1-3 公司销售净利率8.43%，环比H1 下降0.5pct，同比提升4.8pct。

    　　存货周转同比大幅加快，现金流充沛

    　　21Q1-3 公司存货周转天数279 天，同比加快99 天，预计主要受益于公司轻资产的加盟模式快速扩张与销售持续增长。Q1-3公司经营性现金流净额1.87 亿元，单Q3 经营性现金流0.75 亿元，现金流保持充沛。

    　　公司品牌+渠道+运营能力不断提升，基本面持续改善产品设计方面，公司珠宝产品推出了“竹”、“顽石”、“善缘”、“玄金”、“方圆”等彩金潮流新品，将中国传统元素与匠心工艺相结合，女包产品“FION”除延续自创IP 小怪兽系列外，还与艺术家Jayde Fish 合作推出油画艺术家系列，通过年轻化提升产品设计与品牌形象，女包业务快速增长。渠道方面，公司珠宝门店加速加盟店扩展，直营门店不断提效，全年净增门店有望达到150 家。FION 女包门店继续向购物中心拓展，积极拥抱直播电商等新渠道。运营能力方面，公司加码信息化布局赋能加盟商与线下门店，以智慧云店为抓手，高效运营私域流量带动转化率和复购率提升。

    　　投资建议：21Q3 公司业绩稳健增长，品牌+渠道+运营能力全面提升，未来展店有望提速，开启新一轮渠道扩张，同时线上新渠道有望持续放量。从行业角度看，珠宝行业经历2020 年疫情冲击后，中小企业加速出清，行业竞争格局优化，同时海外消费回流形成持续驱动。我们预计公司2021-23 年EPS 为0.38、0.45、0.52 元，对应PE 分别为13.4X、11.3X、9.7X，维持“增持”评级。

    　　风险因素：渠道拓展不及预期；市场竞争加剧；疫情反复