公司1H2020 营收同比减少20.08%，归母净利润同比减少90.24%公司发布2020 年半年报：1H2020 实现营业收入14.10 亿元，同比减少20.08%；实现归母净利润1342 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.01 元，同比减少90.24%；实现扣非归母净利润893 万元，同比减少92.85%。公司业绩符合前期发布的业绩预告。

    　　单季度拆分来看，2Q2020 实现营业收入7.97 亿元，同比减少1.39%；实现归母净利润3618 万元，折合成全面摊薄EPS 为0.04 元，同比减少26.93%；实现扣非归母净利润3227 万元，同比减少24.10%。

    　　1H2020 毛利率下降2.02 个百分点，期间费用率上升4.05 个百分点1H2020 公司综合毛利率为36.22%，同比下降2.02 个百分点。

    　　1H2020 公司期间费用率为33.01%，同比上升4.05 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务/ 研发费用率分别为25.64%/3.35%/2.17%/1.85%，同比分别变化3.29/ 0.64/-0.07/0.18 个百分点。

    　　渠道策略调整有序推进，线上业务占比显著提升珠宝业务渠道方面公司整体延续了前期调改自营店，扩张加盟店的战略思维。受疫情影响，展店速度有所放缓，1H2020 公司珠宝业务自营店净关闭41 家达到486 家，加盟店净增3 家达到447 家，珠宝业务门店总数达到933 家。线上方面公司实现销售收入3.13 亿元，线上收入占比达到25.28%，线上占比较2019 年的13.72%有显著提升。

    　　下调盈利预测，维持“买入”评级

    　　考虑到疫情对公司业绩冲击负面影响，我们下调对公司20-21 年EPS的预测至0.11/ 0.23 元（之前为0.24/ 0.26 元），新增对22 年预测0.25元。公司受益于金价上行预期下的景气度提升，经营风格稳健，我们看好公司渠道策略调整后加盟业务发展带来的新空间，且公司PB 1.0X（2020E）远低于近五年均值（2.88X），维持“买入”评级。

    　　风险提示：时尚产业布局不达预期，K 金饰品市场认可度不达预期，商誉减值风险。