本报告导读：

    公司拟调整收购思妍丽方案为现金+发行股份，继续围绕她经济坚定推进品类扩展战略；Q3 黄金珠宝行业回暖，市场对公司悲观预期有望逐渐修正。

    投资要点：

    投资建议：公司调整收购思妍丽方案，继续坚定推进她经济时尚美丽生活圈战略。黄金珠宝行业Q3 回暖态势明显，基本面向好+收购推进，悲观预期有望逐步扭转。考虑H1 行业下行、公司增速略缓，下调公司2018-2020 年EPS 至0.34（-0.04）/0.43（-0.04）/0.52（-0.04）元（若考虑并表思妍丽，2018-2020 年EPS 为0.38/0.48/0.58 元），参考行业给予2018PE23X，下调目标价至8 元，维持“增持”评级。

    现金+发行股份继续收购思妍丽，方案调整有利整合推进。与前次方案对比，此次要点：①由全部发行股份作价12.95 亿元收购思妍丽74%股份，改为现金7.42 亿元收购思妍丽40.36%+发行股份作价5.95 亿元收购33.64%股份，总定价略增加0.42 亿元。②发行股份价格由此前9.73 元/股，适当下调至7.20 元/股，新增发股份由此前的1.32 亿股，变为现在的0.83 亿股。③若完成发行股份，业绩承诺不变：

    2018-2021 年扣非净利润分别不低于：1.0、1.2、1.4、1.6 亿元。

    思妍丽经营向好，短期增厚业绩。2018H1 思妍丽收入3.3 亿，净利润0.55 亿元，利润同比大幅提升。若考虑新增负债和新发股份，预计2018 全年公司合并思妍丽后的备考EPS 将增厚0.04 元至0.38 元。

    Q3 黄金珠宝行业回暖，悲观预期有望逐渐扭转。公司H1 由于节假日错位、行业下行等原因，整体增速放缓，但Q3 黄金珠宝终端动销明显加快，对于自营为主的潮宏基有望反应更快、弹性更强。

    风险提示：行业竞争加剧，并购整合不及预期，可选消费增速下滑。