公司1H2018 营收同比增长3.70%，归母净利润同比增长2.75%

    8 月29 日晚，公司公布2018 年半年报：1H2018 实现营业收入16.27亿元，同比增长3.70%；实现归母净利润1.67 亿元，折合全面摊薄EPS 0.18元，同比增长2.75%；实现扣非归母净利润1.53 亿元，同比减少0.32%，业绩略低于预期。

    单季度拆分来看，公司2Q2018 实现营业收入7.85 亿元，同比增长7.02%；实现归母净利润0.74 亿元，同比增长6.15%。公司同时发布了对2018年前三季度的业绩预测：预计2018年1-9月实现归母净利润2.32-2.78亿元，对应同比增长区间0-20%。

    综合毛利率上升0.66 个百分点，期间费用率上升1.25 个百分点

    1H2018 公司综合毛利率为39.54%，同比上升0.66 个百分点。1H2018公司期间费用率为27.86%，同比上升1.25 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为22.78%/ 3.41%/ 1.66%，同比分别变化1.69/ -0.02/ -0.43个百分点。

    珠宝主业增长稳健，时尚产业链持续完善

    渠道拓展方面，截至报告期末公司拥有各业态门店1142 家，较2017年末净增34 家。产品方面公司针对年轻时尚客群，积极尝试跨界协同和与知名IP 合作，推出一系列口碑良好的新品，报告期内素金首饰/时尚珠宝首饰营收同比分别实现5.27%/ 3.63%增长。时尚产业链方面，思妍丽与台湾光泽医疗美学中心达成战略合作，设立合资公司共同拓展大陆医美市场，公司时尚产业各条线间协同效应有望发酵。

    下调盈利预测，维持“买入”评级

    公司销售费用增长较快，业绩或承受一定压力，我们下调对公司2018-2020 年全面摊薄EPS的预测分别至0.32/ 0.35/ 0.39 元（之前为0.36/0.39/ 0.42 元）。我们持续看好公司布局时尚产业的战略构想，维持“买入”评级。

    风险提示：时尚产业布局不达预期，商誉减值风险。