事项：

    公司 2018 年 4 月 15 日发布公告， 拟以发行股份的方式购买潮尚精创、中兵金正、 复轩时尚、周德奋、横琴翰飞、渣打直投、渣打毛里求斯合计持有的思妍丽 74%股份，交易价格初定 12.95 亿元 （ 100%股份评估价值 17.58亿元）， 拟向交易方发行 1.32 亿股， 股票发行价格为 9.83 元/股。 潮尚精创承诺思妍丽 2018-2021 年扣非净利润不低于 1.0 亿/1.2 亿/1.4 亿/1.6 亿元。对此，我们点评如下。

    评论：

    思妍丽为国内高端美容服务龙头。 思妍丽成立于 1996 年， 2017 年实现营业收入/归属净利润分别 6.80 亿/0.75 亿元，同比-1.6%/+17.0%。 在生活美容领域， 截至 2018 年 1 月 31 日以“思妍丽”品牌布局在全国 43 个一二线为主的城市， 拥有 93 家直营店、 43 家加盟店， 为消费者提供面部护理、美体塑身、 SPA 等全面生活美容服务，主要通过提供服务、销售美容产品实现收入，已拥有超 13 万高端会员。 医疗美容领域， 以“ Bioyaya”品牌开设共 4 家医疗美容诊所，为消费者提供以非手术类医疗美容项目为主的医疗美容服务，主要通过诊疗费实现收入，未来将与台湾光泽医疗美学中心合作，进一步拓展手术类在内的医美服务项目。 当前整体收入结构上，公司服务收入：产品销售收入约等于2:1，服务收入中器械与人工比例约1:1，产品销售中自主品牌占比 70%-80%。

    本次全资控股，将进一步促进上市公司与思妍丽业务协同。 上市公司当前业务已经涵盖珠宝/皮具/美容服务/化妆品/跨境电商等时尚领域相关产业，着力打造以中等收入女性消费者为核心客群的美丽经济生态， 2017H1 珠宝/皮具/其他收入分占 88%/11%/1%， 集团会员总数已突破 300 万。 渠道方面， 截至 2017H1 潮宏基旗下三大品牌拥有专营门店共计 1045 家，未来年均净开店计划 60-80 家；门店自营：加盟约 7:3。 上市公司此前已于 2017年 1 月取得思妍丽 26%的股权，此次收购思妍丽剩余 74%的股权，将更好地促进潮宏基集团与思妍丽在会员、渠道、营销等方面协同。

    风险因素。 并购整合不达预期等。

    盈利预测及投资评级。 公司拟全资控股思妍丽， 通过生活美容+医疗美容进一步完善以时尚白领女性为核心客户群的时尚生态布局， 预计未来资源协同整合空间广阔。 维持 2017-2019 年归属净利润预测 2.9 亿/3.4 亿/3.8 亿元， 对应 2017-2019 年 EPS 分别为 0.32/0.37/0.42 元。若本次收购交易完成，公司 2018/2019 年备考净利润分别为 4.2 亿/4.8 亿元， 对应当前市值2018/2019 年 P/E 分别为 25x/21x， 给予目标价 12.0 元，对应 2018 年备考净利润 P/E 30x， 维持“买入”评级。