1-3Q2019 公司营业收入同降6.91%，归母净利润同降18.30%

    1-3Q2019 实现营业收入10.42 亿元，同比减少6.91%；实现归母净利润2.43 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.19 元，同比减少18.30%；实现扣非归母净利润2.14 亿元，同比减少13.68%，业绩低于预期。

    　　单季度拆分来看，3Q2019 实现营业收入2.72 亿元，同比减少14.71%；实现归母净利润0.36 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.03 元，同比减少43.79%；实现扣非归母净利润0.24 亿元，同比减少3.10%。

    　　综合毛利率上升6.29 个百分点，期间费用率上升0.62 个百分点

    1-3Q2019 公司综合毛利率为54.71%，同比上升6.29 个百分点。

    　　1-3Q2019 公司期间费用率为17.04%，同比上升0.62 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为8.32%/8.17%/0.46%，同比分别变化-0.91/0.30/1.14 个百分点。

    　　主业经营情况平淡，探索创新营销方式

    　　公司物业租赁及管理主业在三季度持续受行业不景气影响，收入及利润同比降幅较二季度有所扩大。同时公司在探索的时尚小镇及医疗业务尚在发展初期，难以对收入及利润做出较大贡献。在受压制的收入情况和可能的费用压力下，公司未来或持续面临经营压力。

    　　公司于10 月成立电商供货直播中心，提供包括电商供货、网红直播中心、配套摄影场景、主播培训、电商培训等一站式供应链平台服务。我们看好公司在探索新型营销方式方面的努力，直播电商及连带的C2B 经营模式或为公司商户的销售带来重大改善。

    　　下调盈利预测，维持“中性”评级

    　　公司收入持续受专业市场行业不景气拖累，我们下调对公司19-21 年全面摊薄EPS 的预测至0.24/ 0.23/ 0.23 元（之前为0.26/ 0.26/ 0.26 元），维持“中性”评级。

    　　风险提示：

    　　商业地产行业供大于求，租金下行压力超预。