预测2019 年业绩扭亏为盈

    公司发布2019 年业绩预告：预计2019 年归母净利润1.60-2.10 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为亏损10.94 亿元），基本符合我们的预期。

    关注要点

    重点剧集和C 端付费内容确认收入，业绩如期扭亏。公司4Q19净利润预计为0.73-1.23 亿元，我们判断主要由于网台联播剧《光荣时代》、网络电影《大地震》等项目确认发行收入。其中，《光荣时代》于2019 年10 月在爱奇艺、腾讯视频平台和江苏卫视、北京卫视同步首播，网络电影《大地震》于2019 年9 月在爱奇艺平台上线，后者以单月逾1,500 万元的票房分账登顶爱奇艺9 月网络电影票房榜。

    2020 年项目储备丰富，但疫情影响下新项目进展存在变数。公司有《天涯客》、《紫川》、《空港》、《捕蝉》等多部剧集有望陆续开机。但近期新型冠状病毒肺炎疫情爆发，中国广播电视社会组织联合会电视制片委员会和演员委员会于1 月31 日下发通知，要求影视项目在疫情防控期间暂停拍摄工作。我们注意到，公司出品的《一江水》、《三叉戟》已经杀青，目前没有在拍项目。但是在行业整体暂停拍摄的背景下，我们预计公司待开机项目的进展或将有所延后，需密切关注疫情对全年项目确认节奏的影响。

    估值与建议

    我们维持公司2019 年盈利预测1.96 亿元不变。考虑到疫情仍在持续发展中，其对影视行业和公司业务进展的影响尚难可靠预测，当前我们维持公司2020 年2.70 亿元的净利润预测不变，并引入2021 年净利润预测3.20 亿元。当前股价对应2020/2021 年19/16倍P/E。维持跑赢行业评级和11.40 元的目标价，对应2020 年20倍P/E，较当前股价有4.2%的上行空间。

    风险

    疫情影响加剧致重点项目推进不及预期；监管进一步趋严。