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慈文传媒(002343)机构评级研报股票分析报告

 
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慈文传媒(002343)季报点评:业绩符合预告 继续锚定头部、2C、海外三大方向

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2018-10-31  查股网机构评级研报

公司三季度业绩符合预告区间,全年预期实现净利润4.5~5 亿。

    1)慈文传媒2018 年1~9 月实现营收13.30 亿元,同比增长136.57%,归属于上市公司股东净利润2.45 亿,同比增长64.19%;18Q3 单季度实现营业收入5.73 亿,同比增长149.94%,实现归母净利润0.52 亿,同比下降28.50%,符合预告区间;

    2)毛利率上,公司18Q3 单季度整体毛利率22.1%,同比下降33.9pct,我们认为,我们预计,下降的主要原因是1)去年同期参投的《那年花开月正圆》毛利率较高,今年同期的《沙海》、《那些年,我们正年轻》毛利率相对较低;2)赞成科技CPC 购流量推广方式支出计入营业成本所致。预期年底确认《风暴舞》后,公司毛利率将有所恢复;

    3)三费,财务费用率与管理费率略降主要是伴随营收规模扩大导致,销售费用同比下降48.8%,销售费用率3.5%,同比下降了13.8pcpts,销售费用下降主要系赞成科技CPC 购流量推广方式支出计入营业成本所致;

    4)我们预计,公司四季度将确认《风暴舞》等剧,预计全年实现净利润4.5~5 亿,同比增长10.18%~22.42%。

    《弹痕》/《脱骨香》/《紫川》等即将陆续启动,继续锚定头部、2C、海外三大战略方向。

    1)从后续拍摄看,几大S 级剧集即将启动:我们预计,中外合作《残缺的世界》、与SMG 合作《紫川》、《脱骨香》、军旅题材《弹痕》在今年年底/明年年初将陆续开机,继续锚定头部、2C、海外三大战略方向。

    2)《凉生》、《极速青春》正在热播,从其余待播剧看:《临界天下》、《回到明朝当王爷》(定档11 月)、《大唐魔盗团》、《千门江湖》等影视剧、《我的丫鬟是总监》等网络电影等,我们预计也会陆续上线。

    投资建议

    由于行业监管趋严,以及部分项目开机进度低于预期,我们下调公司盈利预测,由原“18/19 归母净利润5.62/6.94 亿“下调为“18/19/20 归母净利润4.76/5.35/6.03 亿”,对应EPS 为1.00/1.13/1.27 元,对应增速为16%/13%/13%,对应PE 为10/9/8,考虑行业政策,予以可比公司18 年目标PE 14x,对应目标价14 元,给予“增持”评级。

    风险提示:行业监管风险,商誉风险,影视项目推进不及预期。

   

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