2012年，公司实现营业收入16.53亿元，同比增长8.17%；营业利润1.27亿元，同比下降26.85%；归属母公司所有者净利润1.21亿元，同比下降28.20%；基本每股收益0.13元。利润分配预案为每10股派发现金红利0.2元（含税）。

    承接保定市东风路高架桥建设项目，全年收入增速8.11%。在宏观经济不景气的背景下，公司主要下游船舶、钢铁行业景气度下滑，近年来公司收入增长较为缓慢。2012 年，公司实现收入16.53亿元，同比增长8.17%，增速同比提高2.44个百分点。公司收入增长主要是由于：（1）工程及金属索具产品收入实现8.34%的增长；（2）2012年公司承接保定市高铁片区路网项目东风路高跨桥项目工程建设，实现收入1.16亿元，占收入总额的7.16%。而受到经济周期影响，公司合成纤维吊装带索具、钢丝绳及钢丝绳索具收入分别下滑7.77%和2.12%，新开发的应用于煤炭冶金等领域的链条及索具产品收入也下滑8.11%。值得说明的是，此次公司承接的保定市高跨桥项目为一次性项目，不具备持续性，预计2013年项目完成后将全部确认收入。

    高钒索等新产品研制，抵御周期压力。2012 年公司完成了高钒索的研制，并已签订乐清体育场、盘锦体育场、青岛北站、香港大球场等项目订单。高钒索适用于大跨度桥梁、场馆建设，公司为国内首家研制成功的企业，产品能替代进口，发展空间大。另外，公司正在研发钻井平台系泊缆等项目，海工配套产品预计将为公司带来新的利润增长点。

    毛利率小幅下滑。2012年公司综合毛利率为29.30%，同比下降1.85个百分点。公司毛利率下滑，一方面是由于船舶海工类毛利率高的产品占比下降；另一方面，2011 年确认收入的链条及索具产品订单毛利率较高，达到近50%，我们认为公司链条产品正常毛利率在30%左右，2012年毛利率39%，是向正常毛利率水平靠拢。公司目前毛利率还受到募投项目产能投放前期制造费用的压制。我们认为，长期来看公司毛利率还有一定的提升空间。

    参股刘伶醉，分享投资受益。2012 年，公司以增资形式向刘伶醉投资8000万，占其增资后总股本的27.59%。刘伶醉为河北当地品牌，目前公司已经建立全国销售网络，开拓全国市场，我们预计2013年起将迎来其成长期。公司此次参股，将分享其成长带来的收益。2012年，刘伶醉实现净利润4204.8万元，为公司贡献投资收益78万元。

    募投项目业绩不达预期，索具重工项目2013年投产。2011年，公司IPO募投项目钢丝绳及钢丝绳索具、链条及链条索具扩产项目投产后，由于下游需求不足，业绩未达预期。公司自投的索具重工项目将形成年产30000吨的重工产能，达产后年新增利润7203万元。2012年底项目主体已建设完成，预计2013年可开始贡献业绩。 盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年EPS为0.15元、0.22元和0.30元。按照最新收盘价计算，对应的动态PE为50倍、35倍和25倍，维持公司“中性”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动的风险；海工、核电需求复苏不达预期的风险。