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    收购巨力新能源股权价格合理。巨力新能源是公司控股股东巨力集团的控股子公司，注册资本61，600万元，是一家产业链较完整的晶体硅太阳能光伏产业企业，主要业务为晶体硅太阳能电池片、电池组件研 发、生产与销售，以及太阳能光伏电站的投资、建设与经营。2010年和2011年1-3月，巨力新能源分别实现业务收入1,02亿元和0.28亿元，实现净利润分别为0.57亿元和0.12亿元。按照8.5亿元的100%股权收购价计算，折合2010年15倍PE，估值水平低于目前A股同类上市公司。

    经营由单一主业转变为“索具+新能源”双主业，有利于增强公司抗风险能力。巨力索具是国内索具行业的领军企业，公司参与了80%的国家重点工程项目，目前国内高端市场占有率约为20%。目前主业为索具产品研发、设计、制造和销售，2010年实现销售14.5亿元，净利润1.93亿元。若本次非公开发行顺利完成，公司收购巨力新能源100%的股权，公司经营将由单一主业转变为“索具+新能源”双主业。公司业务多元化可以提高收入和盈利的稳定性，增强公司抗风险能力。

    整合集团公司制造业资源，充分发挥协同效应，发展壮大新能源产业。从集团业务来看，完成本次收购后，巨力集团的主要制造业务都集中在上市公司，公司的产业结构进一步优化。同时，在进入上市公司后，公司新能源业务在业务体系梳理、融资和吸引人才方面将更具优势，预计新能源产业的生产规模和核心竞争力将进一步提高，从而达到发展壮大新能源产业的目的。此次增发前，公司按照自有生产规划，预计至2011年底，巨力新能源电池片产能达到300MW/年、电池组件产能达到400MW/年。

    有利于改善巨力新能源资产负债结构，降低偿债风险。截至2011年3月31日，巨力新能源资产负债率高达75.57%。若本次非公开发行对巨力新能源顺利实施增资，假定20，000万元用于偿还银行贷款，15，000万元用于补充流动资金，则巨力新能源资产负债率将降至64.52%，按照现行的一年期人民币贷款基准利率6.31%计算，可减少贷款利息支出1，262万元，相应提高巨力新能源的盈利水平。

    风险提示。公司面临的风险主要是原材料价格波动、募投项目产能投放进度低于预期和光伏行业景气波动。

    业绩预测及评级。我们暂时维持公司2011-2013年预测EPS为0.67/1.05/1.31元。维持“买入”投资评级及32.2元的目标价