索具行业：处于成长期

    索具是指为了实现物体挪移而系结在起重机械和被起重物体之间的受力工具，也包括为了稳固物体的受力杆件，它具有定期淘汰、重复购买的特性，应用于各个领域，如制造业、建筑业、交运业、采矿业等。由于使用范围广泛，个别行业的波动对索具行业的影响较小。我国专业索具的普及程度较低，但随着工业化的进展和人们对安全生产的重视，索具的需求正日益增长。当前行业仍处于成长期，行业平均需求增速超过20%。

    公司优势突出，处于行业垄断地位

    公司产品的优势主要有两方面：第一，价格低廉，国外同型产品价格大约为公司产品的2~5 倍；第二，公司产品齐全，而且专业。

    公司是全球索具产品类别最齐全的企业，拥有1 万多家国内外客户，产品已应用于鸟巢工程、三峡工程、大亚湾核电站工程、首都机场、神舟航天工程等。

    公司产品定位于中高端市场，市场份额超过50%，产品供不应求，当前在手订单约5 亿元。公司议价能力强，原材料价格波动对毛利率几乎没有影响。当前，公司产品的综合毛利率达到37%。

    募集资金项目主要投向高端产品的扩产

    拟发行5000 万股，募集资金投资以下两个项目：6.6 万吨钢丝绳项及2.4 万吨钢丝绳索具项目、0.9 万吨链条及0.6 万吨链条索具项目，这些产品的毛利率较高，其中钢丝绳索具毛利率为50%，链条索具毛利率为57%。而且这些项目已在建，2010 年6 月投产。

    项目投产后，主要产品的产能扩张3~9 倍，可缓解目前产品产能紧张的矛盾。

    未来看点在于海洋工程用海事索具

    公司未来看点除了募集资金项目投产后，主要产品产能扩张和市场占有率提高以外，更重要的是产品在一些新兴领域的拓展。

    公司未来三年将开发新产品用于新兴领域，以替代进口。第一，海事索具。当前我国海洋钻井建设项目正向深海进发，有望覆盖1000m~3000m 的深海区域，对拥有大吨位吊装能力的浮吊起重船相关的索具产品的需求明显增加。每台浮船至少需要12 根索具，价值大约2 亿元。公司将继续研制新产品，以满足此需求。

    第二，其它领域用高端索具，主要包括场馆、桥梁用钢拉杆，港机用索，铁路设备专用锁具和核电站施工用钢拉杆。

    公司在以上领域具有先发优势，保证未来几年利润的持续增长。

    盈利预测和估值

    我们按照发行5000 万股，总股本4 亿摊薄计算，预计公司2010~2012 年全面摊薄的EPS 分别为0.78、1.08、1.40 元。公司产品为索具类，尚无可比公司。考虑到公司未来三年的净利润复合增长率超过40%，我们认为可以按照2010 年37~40 倍PE 估值，合理价格区间为28.9~31.2 元。建议询价区间为21.7~23.4 元。