公司与苏州聚萃签署PI 项目合作协议，布局OLED 柔性显示材料，未来增长空间广阔。长期看公司常州的三期项目均处于良好的发展阶段，电子功能材料业务加速渗透，铝塑膜业务乘软包电池东风、光学薄膜材料业务加速渗透。我们长期看好公司成长性，维持15 元目标价和“买入”评级。

    签署PI 项目合作协议，布局OLED 柔性材料。公司与苏州聚萃签署PI 项目合作协议，共建PI 树脂及薄膜产线，树脂项目预计总投资不超过2 亿元，成膜及涂布项目投资由公司规划确定。PI 薄膜是OLED 实现柔性关键，与普通高分子薄膜相比，PI 基板材料具备优良的耐高温特性、力学性能及耐化学稳定性。黄色PI 是目前主流OLED 产品基材，透明PI 是未来可折叠、可卷曲OLED 产品中替代玻璃基板的最佳方案。随着OLED 面板的兴起，未来PI 市场有望爆发。

    电子功能材料：存量市场，加速渗透。尽管当前电子产品需求在短期内接近饱和，市场容量小幅萎缩，但公司常州一期项目在各个供应链中仍保持快速渗透的态势，其中1）苹果供应链：我们测算公司目前占有约10%的份额，判断此份额仍有较大上升空间；2）OPPO、Vivo 供应链：借助收购千洪电子，公司成功导入OV 供应链，2019 年有望实现更多料号供应和较高的增长速度。综合上述情况来看，我们认为公司此业务有望借助渗透率持续提升而保持较为稳定的增长态势。

    功能性光学膜：百亿市场，国产替代。当前全球面板市场正处在向中国大陆迁移的阶段之中，对应上游原材料市场亦随之快速扩张，按照我们的测算，公司常州三期布局的功能性光学薄膜材料领域具备3.5 亿平、70 亿人民币的市场空间，且仍在保持快速上升的态势。我们判断，公司作为国内最早布局功能性光学膜涂布工艺的材料商，将借助日东技术的引进实现常州三期项目业绩的快速提升。我们预测，到2021-2022 年，公司有望获得10%-15%的市场份额。

    风险因素：拟建项目不及预期；软包渗透率不及预期；智能手机市场持续萎缩。

    投资建议：公司布局OLED 柔性材料，各项业务发展态势良好，我们长期看好公司观点不变。维持2018-20 年EPS 预测0.39/0.51/0.72 元，维持15 元目标价（对应2019 年30 倍PE）和 “买入”评级。